投资要点
    各项主营业务平稳发展
    2016 年，主营业务中，公司的变压器、线缆收入分别同比增长0.48%、4.87%至96.70 亿元、54.26 亿元，变压器实现产量258GVA，输变电成套工程收入同比下降13.4%至51.60 亿元；新能源产业及配套工程收入同比增长15.5%至102.13 亿元，确认收入的风光电站EPC、PC、BT 等项目装机1.5GW，已完工未转让及在建BT 项目678.5MW；煤炭产品收入同比增长19.6%至13.65 亿元，电费收入同比增长4.75%至3.94 亿元。公司2017 年营业收入目标为420 亿元。
    公司2016 年于国内输变电市场新签订单约223 亿元，同比微增1%；截至2016 年末，国际成套在手订单额超过50 亿美元（约合当前汇率下人民币344.5亿元），同比增长50%以上，将支持该业务持续快速成长。我们预计，国际业务将成为公司“十三五”期间重要的业绩增长点。
    配股申请已获审核通过
    据此前公告的预案，公司拟每10 股配售1.56 股，拟募集资金总额不超过36.29 亿元，扣除发行费用后的净额将全部用于补充公司国际成套系统集成业务营运资金（19 亿元），以及偿还银行贷款和中期票据。公司于1 月24 日公告，配股申请已获证监会发审委审核通过。如顺利实施，我们认为，将助力公司借“一带一路”之东风，纵深拓展海外业务，增强在国际输变电市场的竞争力。
    维持“买入”评级
    我们预计，2017~2019 年公司将实现当前股本下EPS 0.77 元、0.87 元、1.00元，对应15.3 倍、13.5 倍、11.7 倍P/E。
    风险提示
    海外业务拓展进度或低预期。