3 月价格虽有所回落，但 Q1 整体价差较去年同期扩大明显，业绩超预期，我们预计来自浙商银行、CPL、PTA 和长丝的业绩贡献分别约 1、1、0.8、1 亿元。全年需关注后期 CPL 等产品价格波动。
    拟扩产 20 万吨 CPL：公司与巴陵石化合营公司巴陵恒逸己内酰胺拟在现有 20 万吨 CPL 基础上，扩建到 40 万吨的生产能力，分两期实施，一期 10万吨 17 年底建成，二期 10 万吨 18 年底建成。项目投产后，巴陵恒逸将新增 20 万吨 CPL、16 万吨硫铵及复合肥、碳酸氢钠、环己烷产能。公司预计巴陵恒逸投产后可实现营收 56 亿元，利润总额 7.65 亿元。
    文莱项目全面推进：公司于 2016Q4 完成非公开发行募集资金 38 亿元，浙银资本等 7 家机构参与认购，全部用于文莱 PMB 石油化工一体化一期项目。
    文莱项目工艺路线领先，当地资源、税收、成本等优势明显，未来盈利值得期待。建成后，公司将突破原料瓶颈，实现“产业链一体化”战略，显著提高盈利能力和风险抵御能力。截至去年底，项目已累计投资 2.23 亿美元。
    控股股东参与设立并购基金：公司一季度公告控股股东恒逸集团与浙银伯乐共同设立并购基金杭州河广投资管理合伙企业，该并购基金设立的项目公司嘉兴逸鹏化纤通过竞拍获得了浙江龙腾科技发展有限公司的资产，由上市公司委托管理，该动向值得关注。龙腾 15 年停产，拥有 20 万吨熔体直纺 FDY产能，产能竞争力尚可，成交金额 7.22 亿元。此外，公司 3 月 13 日在投资者互动平台上披露，并购基金另一项目公司杭州逸暻化纤拍得红剑集团，彼时事项处在确权状态。红剑拥有一期长丝产能 25 万吨，其中直纺 POY13 万吨、直纺 FDY9 万吨，切片纺 POY3.8 万吨，配套 12 万吨加弹，切片纺装置较差，直纺尚可。二期 40 万吨熔体直纺设备，12 万吨 POY，28 万吨 FDY，装置尚可，破产时二期设备未投产，变卖成交金额 6.23 亿元。
    投资建议
    预计公司 17-19 年净利润分别为 14.07、17.56 和 20.93 亿元，EPS 为 0.86、1.08 和 1.28 元，PE 为 16X、12X 和 10X，看好公司产业链一体化战略，文莱项目全面推进中，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：产品价格大幅下跌，问题产能大规模重启