公司起步于中国纺织服装行业黄金时代，并在关键时点把握历史机遇，成为男装市占率第一。公司发展分为：前奏阶段（1988~2002） 从事面料/ 职业装业务；渠道平台搭建（2002~2006）发展初期尝试并最终选定“类直营”渠道模式；供应商整合阶段（2007~2009）经历自产/外包之后，把握制造业景气下行时点推行“联合开发、赊购可退货”供应商模式；快速爆发阶段（2010~2014）实现收入/净利53%/51%复合增长；调整复苏阶段（2015~2016）已接近尾声。
    核心竞争力：品牌运营佳，掌控供应链。经过近20 年沉淀，公司已经形成较强竞争优势：通过“海澜之家”强大品牌影响力，吸引加盟参与品牌拓展、获得稳定投资收益；吸引生产企业将产品放到海澜平台销售、获得与设计生产能力较为匹配的收益。公司的核心能力包括品牌定位营销、产品企划选款、终端渠道管理、后台系统搭建等，正是这些能力，使得公司在与生产企业和加盟商的合作过程中，拥有话语权和掌控能力，推动整个供应链良性运转。通过不断努力和迭代，公司逐渐拥有了较强的品牌影响力、高性价比的产品、优质的店效表现和高效的后台支持体系。
    如何立于不败？主品牌升级&多品牌加速。公司能否延续优势、立于不败之地的核心在于：面对新一轮消费升级，如何实现品牌/产品生命力的不断提升。公司将从三方面着手：1. 升级“海澜之家”，如产品创新/爆款叠出（Hi-T/轻薄羽绒/丹宁）、多元营销（赞助综艺节目/微博微信营销）；2. 发展多品牌，计划于下半年推出时尚度更高/不失性价比的男装副牌，根据选定细分人群，呈现设计/陈列/营销等均风格迥异的全新感受；同时将推出童装品牌；3.积极寻找国内外优质品牌服饰公司，进行多品牌布局
    调整基本结束，业绩平稳复苏。目前公司基本完成调整，望步入温和增长阶段，判断2017 年收入/净利望实现5-10%/10%+增长，原因包括：1. 2016年因抢占优质位置致店铺加密/影响店效，2017 年新/老店效望改善；2. 加盟商分成政策不断调整，利于公司收入增加；3. 盈利能力存提升空间，毛利率望较2016 年持平或略增（2016 年买断货品偏少），同时加强费用管控望降低费用率；4. 女装品牌爱居兔2017 年望扭亏为盈（预计收入同增70%~80%）。
    风险提示。1.经济疲软致终端销售低迷。2.新品牌进展不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级。目前，公司品牌知名度/供应链管理能力处于行业领先水平；已基本完成调整，望步入温和增长期；计划下半年推出时尚男装副牌，并着手推出童装品牌，同时积极推进国内外优质品牌布局。
    预计公司2017/2018/2019 年EPS 为0.78/0.87/0.99 元，对应2017 年PE仅14 倍，股息率超4%，首次覆盖给予“买入”评级，目标价14.04 元，对应2017 年PE18 倍。