渠道去库存接近尾声被验证，各产品板块稳健增长。公司首次在一季报的同时公告了各细分产品板块的销售情况。医药工业整体收入12.98 亿元，同比增长15.18%，毛利率72.96%，同比下降1.87 个百分点。心脑血管板块实现收入8.95 亿元，同比增长8.83%；替莫唑胺胶囊等抗肿瘤产品实现收入1.48 亿元，同比增长25.32%；感冒类、肝病等其他品种实现收入2.55 亿，同比增长36.36%。公司主要产品均实现增长，验证了我们之前渠道去库存接近尾声的判断。以尿激酶原为主导的生物药板块销售额同比增长16 倍，符合我们关于2017 是公司生物药板块放量之年的预判。
    期间费用率下降0.03 个百分点，经营现金流下降624.37%，毛利率提升1.81 个百分点。
    2017Q1 年公司毛利率32.75%，提升1.81 个百分点。期间费用率19.06%，下降0.03 个百分点，其中销售费用率11.26%，提升0.51 个百分点，管理费用率6.06%，下降0.47 个百分点，财务费用率1.75%，下降0.07 个百分点，每股经营性现金流-0.67 元，下降624.37%。
    经营性应收类项目增长，合并报表应收账款增加7.69 亿元。2017 年Q1 母公司销售商品、提供劳务收到现金6.02 亿元，同期实现收入9.31 亿元。2017 年Q1 母公司应收账款24.21亿，环比下降0.04 亿元。合并报表应收账款56.45 亿元，环比上升7.69 亿元，此外库存、经营性应付项目保持平稳。应收类项目的增长是一季度经营现金流为负值的主要原因，考虑到从最近5 年历史上来看，公司集中发货都在一季度，单季度经营现金流为负不影响我们对公司全年经营景气向上的判断。
    潜力品种入选医保谈判目录，维持买入评级。公司两大潜力品种尿激酶原、益气复脉成功进入医保谈判目录，我预计名单可能在17 年三季度前后确定，若最终入选有望持续提振股价。我们维持2017 年-2019 年的盈利预测，预测净利润分别为15.00、16.95、19.20 亿元，EPS 分别为1.39、1.57、1.78 元，对应PE 倍数分别为29、26、23，维持买入评级。