17Q1 医药商业收入增速+2.47%，毛利率同比提升明显。自从16Q4 恢复发货以来工业端增速+22%左右，我们预计全年工业增速15-20%左右。我们看好公司17 年恢复性增长，两大潜力品种受邀参加医保目录谈判，期待入选后的放量，维持“强烈推荐-A 评级”。
    17Q1 工业收入持续快速增长，商业毛利率提升明显。公司17Q1 工业收入12.98 亿元，同比+15.18；毛利率72.96%，同比下降1.86 个百分点。分治疗领域来看，以丹滴为代表的心血管类药物收入8.94 亿元，同比+8.83%，增长稳健。抗肿瘤、感冒和肝病类药物17Q1 收入分别为1.47 亿元、6813 万元和6929 万元，同比+25.32%、+31.69%和+75.88%，呈现恢复性高增长的态势。
    17Q1 公司医药商业收入20.34 亿元，同比+2.47%，表现稳健；毛利率7.35%，同比提升1.27 个百分点。在公司商业绝大部分为纯销业务的前提下，未来商业端盈利水平的提升空间巨大，值得期待。销售费用同比+11.52%，伴随工业业务回升增长较快；管理费用同比-1.17%，财务费用同比+2.17%，费用控制得当。
    恢复发货以来工业增速22%左右。我们判断公司16 年消化渠道库存效果良好，并于16Q4 恢复发货。综合16Q4 和17Q1 看，工业收入增速为+22.43%，分治疗领域来看：心脑血管+24.60%、抗肿瘤+16.35%、感冒发烧+44.34%、肝病治疗+10.44%和其他类+7.59%。目前以中成药为主的心脑血管和感冒发烧类恢复较快，以化药为主的抗肿瘤和肝病治疗类增速次之，预计后续增速会有提升。全年来看，我们预计公司工业端收入同比增速15-20%左右。
    国家医保谈判目录发布，公司两个品种受邀。近日人社部发布了国家医保的谈判目录，共有44 个品种入选。公司的尿激酶原（目前进入上海医保、甘肃急抢救增补和河北省新农合）和注射用益气复脉（目前进入12 个省医保）受邀，成为唯一一家拥有两个入选品种的本土企业。两个产品市场潜力巨大，16 年销售额分别为3791 万元和4.75 亿元，进入目录后有望大幅放量。
    维持“强烈推荐-A”评级：我们预计公司17-19 年归母净利润增速30%，16%和12%，对应EPS 1.41 元、1.64 元和1.84 元。我们看好公司中药现代化和国际化的战略，期待去库存后产品的恢复性增长和两大产品通过谈判进入全国医保目录，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提升：发货恢复情况不达预期；药品降价超预期；谈判进度和结果低于预期。