从公司经营数据来看，2016 年公司归母综合收益、净利润分别15.6 亿元、14.1 亿元，分别同比下滑43.1%、49.5%，每股综合收益、净利润分别为0.79 元、0.72 元，2016 年度综合收益下降主因归于经纪、自营业绩下降。
    17Q1 公司归母综合收益、净利润分别为2.2 亿元、2.4 亿元，分别同比增长7.8%、13.1%，每股综合收益、净利润分别为0.11 元、0.12 元，17Q1年综合收益增长主因归于自营、投行、资本中介业务收入增长。
    2016 年利润分配预案：每10 股派发现金红利3 元（含税）；同时以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。
    收入：收入结构持续优化，投行、直投业务稳健发展
    1）经纪：收入占比降至26%，佣金率仍面临下滑压力。整体而言，公司经纪业务收入占比由16 年末的28%进一步降低至17Q1 末的26%，投行、利息等收入占比持续提升，多元化业务格局对发展的支撑作用增强。
    2）自营：收入变动主要受权益类市场环境影响。2016 年公司自营收入（含可供出售类浮盈）10.2 亿元，同比下降31%，17Q1 实现自营收入1.7 亿元，同比增长39%，收入变动主要受权益类市场环境影响。截至2016 年末，公司自营资产285 亿元，同比增长32%，固定收益类资产配置比例提升。
    3）投行：投行业务增势强劲，股、债承销规模创历史新高。2016 年投行收入4.6 亿元，同比增长42%；17Q1 投行收入0.7 亿元，同比增长120%，业绩增长主因归于股、债业务规模同比增长。公司投行业务积极深耕省内市场、拓展省外市场，2016 年完成主承销金额315 亿元，同比高增217%。
    4）资管：业务规模稳步增长。2016 年资管收入1.0 亿元，同比下滑23%；17Q1 资管收入0.2 亿元，同比增长120%。报告期内，资管业务规模稳步增长，由2015 年末的923 亿元增至2016 年末的1203 亿元，同比增长30%。
    投资建议：拟定增提升资本实力，员工持股增强发展动力
    行业层面，展望二季度，我们认为券商板块监管政策影响已逐步消化，业绩表现向好。1）行业性监管政策已逐步落地并消化。2）业绩等数据表现向好，包括券商一季报数据（3 月月报开始体现）等。
    公司层面，拟定增提升资本实力，员工持股增强发展动力。公司拟以14.17元/股定增募资42.14 亿元，用于支持信用、自营、资管等业务发展，目前定增进度受律所影响处于中止阶段，公司将在新聘律所完成相关核查后，申请恢复本次定增审核；公司于2016 年8 月30 日完成员工持股计划，成本价14.57 元/股，第一期锁定期12 个月，第二期锁定期36 个月。
    大股东国元集团作为安徽国资重要的金融平台，旗下拥有证券、信托、银行、保险、小贷、典当、投资等多类金融资产，公司发展将受益于综合经营、混业经营的股东优势，预计2017-18 年摊薄后每股综合收益0.70、0.90元，17 年末BVPS 为11.41 元，对应2017-18 年PE 为30、24 倍，17 年末PB 为1.86 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：券商牌照放开、市场成交金额下滑等