投资要点：
    维持“增持”评级，维持目标价 25.65 元/股。公司 2016 年实现营收/归母净利润 33.76/14.05 亿元，同比-41.5%/-49.5%，业绩符合预期。
    截至 2016 年底，公司归母净资产 207.42 亿，较 2015 年底上升 4.06%。
    公司每 10 股派发现金股利 3 元，同时以资本公积金每 10 股转增 5股。考虑两市日均成交额下滑等影响，调整公司 2017-2019 年 EPS为 0.65/0.70/0.92 元（调整前 17/18 年 EPS 为 0.68/0.79 元），维持目标价 25.65 元/股，增持。
    公司收入结构持续改善，投行业绩靓丽。①公司 16 年底经纪份额0.9%，佣金率万 3.9 较 2016Q3 持平，受益于区域优势和线上线下联动发力，未来经纪业务份额有望继续稳定。② 公司 16 年投行业务再创佳绩，净收入同比+42.18%，收入占比从上年 5.64%大幅提升至13.71%，凭借省国资委背景，公司投行区域优势十分显著，将持续受益于安徽国改带来的业务机会。③公司直投、另类投资子公司盈利能力稳健，直投子公司 16 年 ROE 近 13%；安元基金投资总额 14.6 亿，省内投资 80%以上，充分彰显区域优势，未来公司收入将更多元化。
    公司员工持股计划完成，充分体现对未来发展的坚定信心。公司拟定增约 42.14 亿元（每股 14.17 元），大股东积极认购锁定期 5 年，完成后将大大提升资本实力。公司大股东国元集团是安徽唯一金控平台，旗下证券、信托、保险、投资与资产管理等各类金融业务一应俱全，凭借股东优势，有利于发挥协同效应，为未来发展带来想象空间。
    风险提示：股市大幅下跌带来业绩和估值的双重下降；行业监管加强。