【事件】国元证券2016 年全年实现营业收入33.77 亿元，同比降42%；实现归母净利润14.05 亿元，同比下降50%；对应EPS 0.72 元。 截至2016 年末，公司总资产716.89 亿元，同比-1%；净资产207.42 亿元，同比上升4%。 公司一季度实现营收7.91 亿元，同比27% ，净利润2.42 亿元，同比13%。
    加快网点建设弥补短板，线上线下齐发力。16 年公司实现经纪收入9.68 亿元，同比下滑63%，主要是由于交易量下滑所致。公司坚持“强本固体，弥补短板；聚焦优势，有取有舍；营销创新，增进协同；控制风险，平稳发展”的战略，进一步提高网点覆盖率，丰富产品线，线上线下联动发力，新用户转换率持续提升，营销转型效果初显。公司经纪份额维持在0.9%左右，佣金率同比下滑27%至0.036%，低于行业平均水平。信用交易方面，截至2016 年末，公司信用业务余额164.41 亿元，两融、股票质押余额分别排名20 位、30 位，与上一年持平。
    精耕细作安徽市场，积极拓展省外市场。 16 年公司实现投行收入4.63 亿元，同比增长42%。公司以多层次资本市场建设为契机，为企业提供股债融资、并购重组、ABS、场外等全方位金融服务，积极推进“投行+”。公司多年精耕细作安徽市场，与省内客户保持良好关系。公司在积极打造省内市场的同时，积极拓展省外市场，打造省内市场、省外双 “引擎”。16 年公司完成14 个股权项目、15个债券项目和54 家新三板，为24 家新三板挂牌企业定增33 次。投行主承销314.69 亿元，同比增长217%。
    把握权益、固收投资机会。16 年公司自营收入8.74 亿元，同比下滑42%。公司自营业务积极作为，应对股债双震荡的市场环境。固收业务继续加强跟踪，防范信用风险；权益投资把握波段操作机会，三板做市业务新增做市标的。
    积极累积资管规模，多项业务稳步发展。16 年资管收入1 亿元，同比下滑23%。公司资管在稳步拓展的同时，强调项目质量和风险管控，多项业务稳步发展，资管规模突破千亿，专项资管实现零突破。截至2016 年末，公司资管规模1203亿元，同比增长30%。其中集合资管144.5 亿元，定向资管1006.3 亿元。
    【投资建议】公司拟定增3.03 亿股，发行价每股14.17 元，预计募资42.9 亿元。
    预计公司2017 年EPS 为0.75 元。使用分部估值法得出目标价28.42 元，对应2017E P/E 37.7x，对应2017EP/B 2.39x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场持续低迷，市场监管进一步加强。