投行业务进步明显，16 年股权融资市场份额1.32%，较15 年0.6%大幅提升，主要贡献来自再融资业务的突飞猛进，同时债权融资业务也获得长足収展，市场份额从15 年的0.11%提升至16 年的0.32%。公司业务収展主要受益于：1）安徽国企改革带来的业务机会；2）安徽上市公司众多，16 年市场再融资活跃的背景下公司具备区域优势；3）公司加大投行业务承揽力度；4）各业务部门协同效率提升。
    实施员工持股计划，股价具备确定安全边际。公司为第一家实施员工持股计划的证券公司，于2016 年8 月分两期实施员工持股计划，总计持股比例达1.5%，共1776 人参与。第一期认购数量2256 万股，锁定期为12个月，第二期认购数量700 万股，锁定期为36 个月，自2016 年8 月30日起计算。持股计划认购均价14.57 元。公司员工持股计划股票来源为2015 年9 月至2016 年3 月期间公司回购的股票，回购均价15.90 元，具有较确定的安全边际。
    计划定增不超过43 亿，提升资本实力。9 月22 日公司公告，以不低于14.17元/股，非公开収行不超过3.03 亿股，募集资金不超过43 亿元，用于补充公司资本金,扩大业务觃模。第一大股东国元控股认购不超过5141 万股，认购比例达17%，锁定期最短三年，彰显股东对公司未来収展的信心。截止2015 年末，公司净资本127 亿元，行业排名26 位，通过本次定增，公司资本实力将大幅提高。目前定增处于反馈问题阶段。
    大股东金融布局齐全，享协同效应。国元集团是以金融业为主体的安徽省属国有独资大型投资类企业，主营业务范围是金融（含证券、信托、保险、典当、小贷），投资与资产管理（含银行和高新技术产业），公司可以享受集团综合金融协同效应。
    券商板块处于估值底部区域，目前为配置良机。我们认为2017 年证券板块受市场波动影响，有阶段性投资机会。目前我们认为证券板块进入配置的良好时机，主要原因为以下几点：1）市场对利率上行和货币收紧的担忧已经阶段性得到充分消化；2）基本养老金有望在春节后入市的预期将对市场形成利好刺激；3）两会即将召开对市场的政策面利好；4）券商估值处于历史中枢偏底部区域，近期上涨较少。
    投资建议。预计国元证券2016-2018 年归属母公司股东净利润分别为14.04 亿元、13.61 亿元、17.78亿元，EPS 分别为0.72 元、0.69 元、0.91 元，对应PE 分别为28 倍、29 倍、22 倍。我们认为证券板块目前处于配置良机，个股选择上我们首推国元证券，公司业务収展良好，实施员工持股计划+定增，从人才和资本两方面增强实力，维持“推荐”投资评级。
    风险提示：定增失败风险，业务収展不及预期风险，市场系统性风险。