工业车辆迎来向上拐点，毛利率稳步提升。收入端来看，轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆、配件等分别实现营收8.4 亿（+7.8%）、2.2 亿（+6.6%）、1.6 亿（+62.8%），共占公司总营收比例为94.1%。公司海外收入同比增长16.8%，占公司营收比提升1.5 个百分点至63.1%。在公司强化管理、人民币贬值等因素作用下，公司综合毛利率同比增长4.2 个百分点，盈利能力得到大幅提升，报告期内公司销售期间费用率保持稳定。在国内经济下半年逐步企稳、欧洲市场增长强劲的大环境下，我国工业车辆出现超预期增长，迎来向上拐点。
    收购无锡中鼎切入物流自动化，公司业绩将得到显著增厚。受益电商行业和快递行业快速增长，以及我国企业规模持续扩大，预计2018 年我国智能物流系统集成系统空间超过1000 亿，近10 年来复合增速超过20%。无锡中鼎以堆垛机和输送设备的生产制造为起点，持续提升软件研发和系统集成能力，至今已完成相关物流系统工程案例超过200 个，在新能源锂电、医药、汽车、物流仓储、冷链等行业具有丰富的项目经验。收购无锡中鼎后，公司形成“高效节能仓储车辆”+“智能仓储物流设备”双核发展的产品战略，致力打造“大物流平台”。
    无锡中鼎2016-2018 年净利润承诺分别为3200 万、5000 万和6800 万，并表后公司业绩将得到显著增厚。
    未来仍有外延预期：根据16 年年报，公司将积极寻找符合公司未来发展战略的标的项目，方向是智能物流、智能制造、机器人等，以提升公司核心竞争力、优化产品结构、促进产业延伸。
    盈利预测与投资建议：预计公司17-19 年EPS 分别为1.23 元、1.46 元、1.71元，未来三年归母净利润复合增长率为29.9%（17 年无锡中鼎并表大幅提升业绩）。可比公司今天国际、音飞储存17 年PE 分别为31.1 倍和46.3 倍，给予公司2017 年30 倍估值，对应目标价36.9 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：汇率波动、原材料价格上涨、无锡中鼎未完成业绩承诺等风险。