公司销售收入保持稳健增长，主要受益于马来西亚子公司投产带动海外销售的提升，以及电动叉车等新产品的放量。从盈利能力来看，公司2017 年全年主营业务毛利率达到27.2%，同比上升约4.3 个百分点，主要原因是：1）汇率贬值较快，公司海外收入占比超过60%大幅受益；2）产品结构优化，电动步行式叉车毛利率上升5.4%；
    并表+内生，17 年1Q 收入高速增长，原材料涨价、海外新设子公司侵蚀盈利。公司同时发布2017 年一季度报告，收入达到4.4 亿元，同比增长56%，其中我们估计新并表的智能物流系统子公司无锡中鼎贡献约8000 万元（设备交付淡季），本部内生收入增长可达约30%（报表母公司收入2.96 亿元，增长32.3%），主要原因是国内叉车行业的旺销以及新产品电动叉车的加速放量。然而从毛利率来看，由于原材料价格的上涨、公司出于战略考虑延后提价，16 年4Q 和17 年1Q 的毛利率下降到约24.5%。加上诺力俄罗斯、美国、欧洲等子公司设立后费用的增加，公司1Q 净利润仅同比增长约13.7%（扣非增长22.7%）；
    短期业绩扰动不改长期成长轨道，看好公司高端物流装备平台的成长前景。
    我们认为短期业绩的扰动并不会改变公司作为高端物流装备平台的成长前景，业绩有望逐季度上升：1）原材料价格已经出现一定回落，并且公司保有调整产品定价的权利，毛利率未来有望触底回升；2）电动叉车事业部管理层更优秀、激励更明确，有望带动本部保持一季度的快速增长态势；3）新并表的物流自动化顶尖企业无锡中鼎16 年完成业绩3415 万元（业绩承诺3200万元），我们预计在饱满的在手订单支撑下，17 年全年看中鼎有望大幅超出5000 万元业绩承诺。
    物流装备+锂电设备双高景气度，回调提供买入机会。我们认为在物流升级的大产业背景下，公司已经初具雏形的“传统+智能”物流装备产品平台将保持高速内生增长的趋势，同时无锡中鼎的一个主要下游市场 – 锂电今年仍将是扩产高峰期，中鼎跟随最优质客户有望收获远超行业平均的订单增速。我们预计公司17-19 年归母净利润分别为2.35、3.19、4.22 亿，摊薄EPS 为1.26、1.72、2.27 元。结合可比公司估值，考虑到公司的市场空间和发展前景，给予17 年39 倍PE，目标价49.14 元，重申买入评级。
    风险提示：工业电动车及物流仓储自动化发展不及预期。