工业搬运车辆行业需求稳步回升，公司产品受益明显
    2016 年下半年以来受益制造业投资需求回暖和海外市场需求复苏，国内仓储叉车市场需求复苏明显，叉车行业增长了12.95%。分业务来看，公司手动仓储叉车、电动步行叉车、电动乘驾叉车分别增长7.8%、6.6%和26.54%。
    受益于汇率影响，公司海外出口业务毛利率提升明显，海外业务毛利率到了32.28%，比国内业务高14 个百分点，也让公司整体毛利率提升了4.3 个百分点。2017 年年初以来，下游行业需求景气度仍然保持较高水平。
    并购无锡中鼎90%股权，切入智能物流装备系统集成领域
    2016 年公司完成了对无锡中鼎90%股权的收购，无锡中鼎主营业务为仓储自动化装备系统集成，有效拓展了诺力的业务范围，也逐步夯实了公司智能仓储物流整体解决方案的能力。无锡中鼎当前订单充足，2016 年圆满完成了承诺业绩水平，未来公司将会逐步形成“高效节能仓储车辆” +“智能仓储物流设备”的双核业务，相互补充。
    投资建议：预计公司2017-2019 年营业收入为19.96/23.93/28.56 亿元，EPS分别为1.19/1.47/1.81，对应当前股价的估值水平分别为28x/22x/18x。基于公司稳健的主业和公司在智能物流领域的新布局，我们继续给予公司“买入”评级。
    风险提示：工业车辆市场需求下滑；行业竞争加剧；外汇汇兑损益的不确定性；无锡中鼎业绩不达预期。