华东地区纯MDI 从年初14650 元/吨涨至23500 元/吨，年涨幅60.4%，聚合MDI 从年初11000 元/吨涨至21950 元/吨，年涨幅99.5%。同时MDI 价差上涨，2016 年纯MDI 市场均价差达10230 元/吨，同比增长12.2%；聚合MDI 市场均价差达到7630 元/吨，同比增长41.7%。2016年聚氨酯系列实现营收164 亿，营业利润67 亿，同比涨幅分别为12.9%、22.3%。
    当前纯MDI、聚合MDI 价格分别为31500 元/吨、24450 元/吨，价差分别为19680元/吨、14340 元/吨，仍然处于高位，未来将有效夯实公司业绩稳定增长的基础。
    烟台工业园石化装置全面投产，产能释放助力增长提速
    2016 年公司烟台工业园环氧丙烷及丙烯酸酯(PO/AE)一体化项目全面投产，项目设计产能179 万吨，年开工率达到75.2%。2016 年公司石化板块实现营收82.6 亿，同比增长1433%。随着石化项目投产，LPG 已成为公司采购的又一重大原料，2016年2 月公司成为第一家获得 CP 价格推荐权的中国企业，成功进入中东LPG 行业基准价格决策委员会。石化系列作为公司第二大业务板块，与聚氨酯系列产业链紧密相连，预计未来将持续稳定放量，助力公司业绩增长提速。
    功能材料板块、聚氨酯板块计划新增产能，进一步延伸现有产业链近年来，公司在功能材料板块投入了大量的研发和营销力量，2016 年该板块实现营收12.3 亿，同比增长22.3%。公司依托现有产业链基础开发多样化功能材料产品，主要包括表面材料、TPU、SAP、PC 等，进一步增加公司业绩提升点。其中SAP 一期3 万吨已于2016 年投产，未来三年内公司计划增加3 万吨SAP 产能和20 万吨PC 产能。同时，公司计划2018 年投产聚氨酯系列TDI 产能30 万吨，两个板块新增产能的投产将进一步纵向/横向延伸现有产业链，有望实现高效整合。
    三、盈利预测与投资建议：
    预计公司17-19 年净利润分别为61.4、71.1、81.4 亿，EPS 分别2.70、3.12 和3.57元，对应PE 分别为11X、9X、8X，下调至“谨慎推荐”评级。
    四、风险提示：原料、产品价格大幅波动。