公司拟每10 股派息2.02 元（含税），分红金额占归母净利润的35%。
    投资要点：
    发电量同比增长,电价下调、增值税退税减少、以及计提预计负债影响当期利润。受益于雅砻江来水偏丰以及新机组投产，16 年实现发电量1204.36 亿千瓦时,同比增长5.69%。因16年1 月上网电价下调以及雅砻江水电市场化交易电量增加、外送电价下调，公司16 年平均上网电价0.289 元/千瓦时,同比降低11.35%，导致营收同比减少6.42%。因雅砻江及大朝山水电增值税退税减少，营业外收入同比减少37.66%。业绩下滑的重要原因在于曲靖公司发生违约，公司对尚未解除的担保责任全额计提了预计负债，直接影响当期利润5.16 亿元。
    在建装机达881 万千瓦，积极并购切入海外发电市场，公司国内外装机均具增长空间。截止16 年底公司已投产控股装机容量2928.45 万千瓦，在建装机容量880.55 万千瓦，占已投产控股装机容量的30.07%。目前，公司已收购英国RRPL 公司100%的股权。RRPL 持有位于苏格兰北部东海岸Beatrice 海上风电项目（588MW）25%股权及InchCape 海上风电项目（598MW）100%股权。此外公司还通过收购云顶集团的LLPL42.1%股权，间接获得印尼万丹火电项目（660MW）40%的股权，不断扩张海外市场，公司装机规模将持续增长。
    参股赣能贡献6618 万投资收益，战略性切入江西市场。16 年2 月公司已完成赣能股份定增认购，锁定期3 年，持股33.72%，16 年赣能实现归母净利润1.96 亿元，同比下滑26.52%，为公司贡献投资收益6618 万元。我们认为在煤电面临供给侧、央企重组的双重变革背景下，公司入股赣能并结合双方的项目资源和资金实力，具备战略性发展意义。
    获长江电力举牌，凸显投资价值。16 年12 月至17 年3 月，长江电力及三峡资本、长电资本等关联方累计增持公司5%股权，并且在未来12 个月内不排除继续增持。受水电同行业公司举牌，体现对公司未来发展前景的看好，公司投资价值进一步凸显。
    盈利预测与评级：综合考虑煤价、电力需求回暖、供给侧改革推进等多重因素，我们调整预计17~19 年归母净利润分别为40.24、43.26 和46.99 亿元（调整前17~18 年业绩预测分别为50.31 和55.29 亿元）。EPS 分别为0.59、0.64 和0.69 元/股，对应当前股价PE 分别为13、12 和11 倍。我们认为，雅砻江为公司带来持续稳定现金流，战略投资赣能股份、布局售电市场，战略转型进入海上风电领域，联手跨国集团进入海外投资。当前公司估值较低，维持“增持”评级。