EPS 0.2190 元/股，同比减少39.33%。
    投资要点：
    火电业务量价齐跌，公司电力收入下滑12.14%。上半年公司完成发电量511.62 亿千瓦时，上网电量497.91 亿千瓦时，同比去年分别下降1.97%和1.77%。上半年公司主营业务电力收入12.96 亿，同比下降12.14%。2016 年1 月上网电价下调加之电力供需失衡，报告期公司平均上网电价0.306 元／千瓦时，同比降低0.033 元／千瓦。业绩低于预期的重要原因在于曲靖公司发生违约，公司对尚未解除的担保责任全额计提了预计负债，直接影响当期利润5.35 亿元。
    水电景气，火电有所回落，后续装机提升仍有空间。报告期内水电设备利用小时数1995小时，同比提高24 小时。火电设备利用小时数1914 小时，同比降低276 小时。公司总体控股企业设备利用小时1883 小时，仍高于全国平均利用小时86 小时。根据规划，公司已核准及在建控股装机1304.8 万千瓦,占已投产控股装机容量的47.89%，公司装机规模将持续增长。
    英国海上风电项目收购落地，进军海外市场。公司完成海上风电收购项目并进行交割，以1.854 亿英镑收购RNEUK100%的股权，并承诺收购完成后由RNEUK 下属的RBL 对Beatrice 海上风电项目进行不超过2.5 亿英镑的后续投入。RNEUK 持有位于苏格兰北部东海岸Beatrice 海上风电项目25%股权及Inch Cape 海上风电项目100%股权。两个风电项目设计容量分别为588、598MW。此外公司还通过收购云顶集团的LLPL42.1%股权，间接获得印尼万丹火电项目（660MW）40%的股权，多元化扩张海外市场。
    参股赣能贡献8600 多万投资收益，战略切入江西市场。16 年2 月公司已完成赣能股份定增认购，锁定期3 年，持股33.72%，上半年赣能实现归母净利润2.56 亿元，同比下滑4.17%，为公司贡献投资收益8630 万元。我们认为公司战略性切入江西市场，结合双方的项目资源和资金实力，可实现共赢。
    投资评级与估值：结合公司中报业绩，我们下调公司16-18 年归母净利润预测为43.73、50.31、55.29 亿元（原本为54.8、 58.6 和64.7 亿元），考虑公司取消增发方案，EPS 分别为0.64、0.74 和0.81 元/股，对应PE 分别为11 倍、9 倍和9 倍。我们认为，雅砻江为公司带来持续稳定现金流，战略投资赣能股份、布局售电市场，公司战略转型进入海上风电领域，联手跨国集团进入东南亚投资，公司估值较低，维持“增持”评级。