2016 年公司新签订单487.29 亿元创历史新高同增33.98%，其中施工业务订单466.65 亿元同增35.52%（PPP 带动施工额约108 亿），设计业务订单20.63 亿元同增6.65%。2017 年公司主要经济目标：力争营业收入及归属于母公司净利润相比2016 年增长6%-10%。
    净利率略有提高，经营现金流大幅净流入。2016 年公司毛利率11.85%同降0.97pct，我们认为部分是受营改增的影响；期间费用率9.12%同降1.95pct，其中管理费用率7.02%同降0.37pct，财务费用率2.03%同降1.59pct，主要是利率下降减少利息支出约3.7 亿；归属净利率5.73%略升0.21pct。公司收现比101.30%同增1.68pct；经营性现金净流入39.58 亿元同增166%，得益于应付账款和预收款增加额多于应收账款和存货增加额。截至2016 年底，公司应收账款141.29 亿较年初增加7.11%；存货64.63 亿较年初增加8.85%，应付账款203.76 亿较年初增加20%；预收账款77.93 亿较年初增加12.52%。
    跨区域拓展城轨进展顺利，显著受益轨交投资热潮。公司在超大型隧道与越江隧道方面有着较强的行业竞争力，在国内超大直径14 米及以上盾构隧道工程市场占有率达到68%。公司在保持上海、宁波、杭州、郑州、昆明等传统区域优势的同时，还成功拓展乌鲁木齐、沈阳等新市场城轨项目，有力推动轨道交通业务订单快速增长。2016 年国内城轨交通累计投资3847 亿元，在建线路总长5636.5 公里，均创历史新高；可研批复投资累计34995.4 亿元；中国铁建、中国中铁城轨类订单分别同比大幅增长78%和79%。截止2016 年末，共有58 个城市的城轨线网规划获批（含地方政府批复的14 个城市），规划线路总长达7305.3 公里。我们认为，城轨在建、规划线路规模持续扩大，企业新签订单大幅正增长，印证国内城轨建设已进入规划落地的高峰期，公司作为区域性城轨龙头，有望显著受益行业景气度提升和跨区域拓展。
    PPP、海外业务成绩斐然，新兴业务发展值得期待。2016 年公司PPP 业务拓展实现重大突破，中标或新签4 个PPP 项目累计投资额达到335 亿元；海外业务新签54.76 亿元，同比大幅增加1193%，公司积极发展PPP 和海外业务取得显著成效。此外，公司近年来在PC 业务、有轨电车、海绵城市以及地下管廊等新兴建设领域同样硕果累累；设立总规模达10 亿元的产业基金也已完成募集，未来将围绕产业链寻找合适标的进行股权投资，为转型升级提供支撑。
    盈利预测及估值。预计公司2017-2018 年EPS 为0.58 元和0.63 元，考虑到公司是轨交建设受益个股且有国改预期，给予公司17 年23 倍PE，6 个月目标价格为13.27 元，维持“买入”评级。
    风险提示。经济下滑风险，新业务拓展不及预期风险，海外政治风险