维持预测公司 2016/17 年 EPS 0.55/0.66 元，增速 23%/15%。
    考虑行业爆发，国改风口吹起，维持目标价至 17 元，空间 51%，对应 17年 26 倍 PE，维持增持。
    PPP 主导驱动订单增速转正，轨交/市政/海外合同表现亮眼。①2016年订单增速中标合同量 487 亿元/+34%，施工合同 467 亿元/+36%，设计合同 21 亿元/+7%。②订单增速转正，收入保障倍数高。2014/15/16 施工订单增速+27%/-24%/+36%，新签订单收入保障倍数达 1.8 倍。③PPP 驱动增速反转。相比 2015 年 1 单 PPP、5 亿元的规模，2016 年投资项目（含 PPP）达 139 亿元/+2817%；投资业务贡献施工订单约 108 亿元，总工程量占比22%。③轨交/市政表现亮眼。二者合同增速居前二，市政合同 34 亿元/+137%,轨交合同 83 亿/+57%；轨交/道路/市政合同在总施工合同中占比前三，达 28%/25%/18%。④海外业务高增，占比提高。中标海外合同 55 亿元/+1193%，2016/15 年占比 11%/1%。
    与众不同的观点。同样的国改风口，不同的公司。公司的上海国改龙头地位是市场共识：15 年 1 至 6 月国改风口期公司/沪深 300 涨幅164%/33%，PE 由 17 翻至 45 倍。但 17 年有 3 大变化。①行业景气度：未来 3 年轨交行业 CAGR 超 40%；12 月市政（含轨交）PPP 项目 3.8 万亿，占比最高（28%）；15/16 年至今最高市值 663/359 亿，对应同期 3/6.7 千亿轨 交 市 场 。 ② 订 单 驱 动 业 绩 弹 性 向 上 ， 2014/15/16 订 单 增 速+27%/-24%/+34%。③改革方向：混改位列中央工作会议三大关键词；“国改”成为 2017 年上海两会新增表述；上海国改呈现出“顶层设计（2013 年20 条）→资产重组（2015 年华建、绿地整体上市）→混改（混改指引/员工持股试点方案）”的路径；员工持股试点方案出台后，首个标杆项目上汽集团员工持股落地，示范效应强；同集团下的上海建工已推员工持股；公司存在跨行战略合作方（如联合绿地签 196 亿 PPP 项目），混改预期强。
    风险因素。国改政策不确定性；海外项目风险。