连续7 个月需求增速快于供给增速。
    2）1-3 月，RPK 增速：公司整体、国内、国际增速分别为7.7%、9.3%、7.1%；ASK 增速：分别为4.7%、7.0%、2.8%；供需差（RPK 增速-ASK增速）分别为：3.0、2.3 及4.3 个百分点。
    3）客座率：3 月整体81%、国内83.1%、国际78.4%，同比增长2.5、1.8及3.9 个百分点；
    1-3 月整体82%、国内83.6%、国际78.2%，同比增长2.3、1.8、3.2 个百分点。
    客座率明显高于2016 年，而与航空供需结构较好的2015 年相比，整体客座率低0.7 个百分点，其中，国内低1.7，但国际高出0.7 个百分点。数据在逐步验证我们对2017 年国际航线将大幅改善的判断
    2.国际航线运力增速持续放缓
    纵观三月数据，两个现象：需求持续稳定，国际航线运力投放持续放缓。
    1）3 月RPK 增速较前两个月均有增加，且快于ASK 增速；反映了需求端的持续稳健。
    2）国际ASK 增速进一步放缓，3 月国际ASK 增速仅2.3%，较一季度累计少0.5 个百分点，较前两个月合计放缓0.8 个百分点。
    从绝对值上看，3 月国际航线ASK 投入占比为34%，一季度累计占比35%。
    控制国际线运力，我们认为公司或出于如下考虑：
    1）保证客座率，保障价格水平。运力增速放缓的情况下，需求仍然维持了超过7%的增速，客座率提升3 个百分点以上，有助于票价企稳。
    2）成本减压。国际长航线耗油量较大，一季度燃油价格大幅上涨，国际油价同比涨幅超50%。控制国际航线投放在成本端也会减轻压力。
    3.第二批混改试点企业将于近期批复，国航或可期待
    4 月13 日，发改委新闻发布会上介绍：今年3 月启动了第二批10 家混合所有制改革试点工作。目前，各试点企业已形成方案，正抓紧审核，将于近期批复。其中从行业领域看，航空物流在内。
    我们分析认为第一批东航集团在试点名单内，第二批国航或可期待。试点内容或为货运航空与现代物流的结合。
    .
    4.看好起于6 月的旺季行情，整体判断
    1）供需结构显著好于2016 年，尤其国际航线大幅改善
    2）国航在旺季大概率呈现客座率、票价双升的现象；尤其是欧洲航线3）油价上行周期中，国航在价格端以及成本端的综合优势会在利润端体现的更加显著。
    5.投资建议：维持推荐评级。
    预计国航2017-19 年实现归属净利分别为86.83、108.85 及128.81 亿元，以非公开发行后股本145.25 亿股计算，对应EPS 分别为0.60、0.75、0.89元。相当于2017-19 年PE15.7、12.5 及10.6 倍。
    看好2017 年供需结构持续改善+改革预期，我们尤其看好三季度暑运旺季弹性，维持“推荐”评级。
    风险点：经济大幅下滑、人民币大幅贬值、原油价格大幅上涨。