利润低于预期原因主要是报告期内人民币贬值幅度超出我们预期。报告期内公司利润仍实现稳定增长，主要是油价同比红利仍存与汇兑损失减少导致。报告期内人民币贬值使得公司产生42.34 亿元的汇兑损失，与去年同期51.56 亿元的汇兑损失相比减少了9.22 亿元，主要由于2016 年美元负债521.70 亿元，与去年同期764.69 亿元相比有所下降,但与其他航司相比进度较慢，未来仍存在一定的下降空间。据公司测算，按当前美元负债金额人民币每贬值1%，公司股东权益和净利润将减少3.76 亿元，汇率敏感性显著降低。
    客货运业务量持续增长，扩张策略相对稳健。1）客运业务：2016 年公司旅客运输量达9660.59 万人次，RPK 为1881.58 亿客公里，同比增长9.58%，其中国际、国内航线分别同比增长16.56%、6.54%；ASK 为2332.18 亿客公里，同比增长8.56%，其中国际、国内航线分别同比增长16.04%、5.42%。公司2016 年客座率为80.68%，比去年同期提高0.75 个百分点。尽管公司扩张策略相对稳健，但由于行业供需关系短暂失衡，公司整体客公里收益平均为0.54 元，较去年下降了4.43%，其中，国际、国内分别为0.44 元、0.59 元，分别同比下降11.23%、0.56%。2）货运业务：累计完成货运量176.91 万吨，同比增长6.29%，货邮运收入为83.05 亿元。
    百亿定增顺利完成，加速推进公司发展。公司向8 名发行对象非公开发行A 股股票14.40亿股，发行价格7.79 元/股，募集资金总额112.18 亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额为112.00 亿元。定增对象为中国航空集团公司、中国航空油料集团公司、中原股权投资管理有限公司等。本次募集资金用于购买15 架波音B787 飞机、直销电子商务升级改造、机上WIFI（一期）项目和补充流动资金。我们认为，此次定增将使公司进一步增加在北京枢纽的市场份额，完善枢纽网络，加快提直降代步伐，降低营销费用，提升旅客飞行体验，增加客户粘性。当前公司定增已尘埃落定，加速推进公司发展进程。
    维持盈利预测，维持“增持”评级。我们认为，公司作为唯一载旗航空公司，长航线布局优势显著。且定增尘埃落定，长期发展得到保障。我们维持盈利预测和评级，预计2017-2019年净利润为93.14 亿元、101.05 亿元与112.53 亿元，EPS 为0.64 元、0.70 元和0.77 元，对应当前股价的PE 为12.97、11.96 和10.74 倍，维持“增持”评级。