炼化行业仍较为景气，我们预测公司2017年业绩有35%增长，维持2016-2018年EPS1.18元、1.60元和1.69元，当前股价对应2016-2018年PE仅为10.5/8/7.5倍。 
    一季度业绩符合我们的预期，3月化工品景气度略有下滑。（1）公司公布一季度业绩预告盈利4.3-4.5亿元，同比2016年一季度4.6亿略有下滑。考虑到2017Q1相比去年同期没有所得税减免效益，以及计提检修费的影响，实际税前利润应该高于2016年一季度，预计和我们预计的6-7亿较为一致；（2）由于中游行业补库存放缓，2017年3月化工品价格和价差回调，特别是丁二烯回调较多，但4月乙烯、丙烯价差已有小幅回升，预计二季度整体回调有限。根据我们的估算，公司所生产化工品二季度价差比一季度略有下降，但仍高于去年同期，我们预估的二季度利润为4-6亿；（3）考虑到航空煤油产量的增加，以及化肥板块减亏仍将中长期改善公司效益；而且油价存在继续上涨可能，我们维持2017年公司25亿利润的判断。 兵器工业集团炼化平台，扩产预期渐强。（1）公司老装置改扩建项目是2017年辽宁省重点推进的项目之一，随着审批手续的逐步办妥，开工有望加快；（2）大股东北方工业集团1500万吨炼油项目存在和沙特阿美合作的可能，远期公司迈向2000万吨以上的大型炼化公司的概率较大。 
    风险提示：油价下跌；大化工品景气下滑。