1、量价齐增推升业绩大幅增长。一季度公司钴产品产能进一步释放，产销量大幅增加，同时单位产品制造成本继续下降，盈利能力增强。同时一季度金属钴均价36 万元/吨，同比去年一季度均价20 万元/吨，上涨80%。受益于量价齐升，公司实现大幅扭亏。
    2、钴行业龙头充分受益钴价上涨，业绩符合预期。我们此前一再强调，公司作为全球最大钴产品加工企业，库存（海外矿运输3 个月周期）+价格分享（与矿山端0.74 价格分享）将充分受益于钴价上涨，另外公司自产矿4000 吨18年将逐步投产打开未来成长空间。我们此前预计按与矿山端0.74 分享系数计算，钴价每上涨10 万元/吨，公司将增加净利润5.4 亿元，按目前钴价计算，公司全年净利润有望达到10 亿元，一季度2.2 亿元~2.6 亿元净利润符合我们之前预期。
    3、新能源汽车放量+三元材料占比提升，钴价进入牛市。目前钴供给端新投入钴矿较少，供给难现增量，另外受刚果政治风险影响，供给存不确定性；而需求端三元材料占比不断提升+新能源汽车蛋糕不断做大，钴需求端将保持10%以上高增长，17 年供需将现缺口。钴供给端难现增量，需求端不断扩大，钴价格将维持高位。预计公司17/18/19 年实现净利润10 亿元、12 亿元、14亿元，对应PE 为30/25/21 倍。
    风险提示： 新能源汽车推广不及预期；钴产品价格下跌。