钴价格持续回升，四季度业绩增长，全年扭亏。预计第四季度公司实现净利润3882-6382 万元。公司实现业绩扭亏的主要原因有。1）钴价上涨。
    2016 年11 月以来，随着下游需求旺季来临，钴价快速上涨。钴锭价格从20.5 万元/吨上涨至27.5 万元/吨，涨幅达到30%。2）公司IPO 募投项目衢州新材料公司产能得到进一步释放，钴产品的产销量稳步增长，运营成本下降，提升了产品盈利能力。3）三季度处置Commus 公司21%股权及镍价回升导致存货减值损失转回也带来部分收益。
    2017 年钴价仍将维持强势，公司业绩有望进一步增长。随着新能源车骗补事件处理完毕，新的补贴政策已经落地，新能源车产量有望快速增长，对钴需求产生有利拉动。我们认为在下游需求持续增加，而上游供给短期缺乏弹性的情况下，预计今年钴产品的供应缺口将达到3000 吨，钴产品价格有望加速上涨。公司作为钴业龙头，将充分收益与钴价上涨。
    盈利预测与评级。我们预计2016~2018 年公司实现归母净利润分别为7000万元、3.27 亿元、4.46 亿元，对应EPS 为0.13 元、0.61 元和0.83 元，给予“增持”评级。
    风险提示：1、钴、铜、镍产品价格大幅波动风险；2、海外矿山开发风险；3、公司现金流较为紧张风险。