预计17年公司业绩将持续增长，重点关注PE管道和锂电池隔膜产品，其中PE管道产品将受益于京津冀一体化和雄安新区建设，锂电池隔膜将受益于产能释放和行业增长。暂不考虑增股影响，预测公司2017-18年EPS分别为0.96元与1.11元，按04月12日25.83元收盘价计算，对应的PE分别为26.88倍与23.24倍。目前估值相对行业水平合理，维持“增持”投资评级。
    事件:
    沧州明珠(002108)公布17年一季度业绩快报。2017年一季度，公司实现营业收入6.99亿元，同比增长42.53%；实现营业利润1.73亿元，同比增长36.12%；实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比增长32.44%，基本每股收益0.21元。
    点评:
    17年一季度业绩略超预期。2017年一季度，公司营收6.99亿元，同比增长42.53%，净利润1.37亿元，同比增长32.44%，业绩略超市场预期。公司单季度业绩显示：一季度业绩是年内低点，存在季节性因素，17年一季度业绩大幅增长主要是公司PE管道产品和BOPA薄膜产品销量增长，以及BOPA薄膜产品延续保持较高售价所致。
    公司主营产品包括PE管道塑料制品、BOPA薄膜制品和锂离子电池隔膜产品，其中PE管道和BOPA薄膜为公司传统优势产品。预计17年公司业绩将持续增长，重点关注PE管道和锂电池隔膜产品，其中PE管道产品将受益于京津冀一体化和雄安新区建设，锂电池隔膜将受益于产能释放和行业增长。
    PE管道塑料制品业绩有望超预期增长。公司PE管道塑料制品主要包括燃气、给水管及给水管件等，考虑运输成本问题，PE管道产品具备一定销售半径和区域性。2011年以来，公司PE管道塑料制品销量总体持持续增长，由11年的6.84万吨大幅增至16年的11.33万吨，其中16年同比增至21.97%；近年来销售均价总体在1.42万元/吨上下波动，且营收占比均在50%以上，其中16年营收15.39亿元，同比增长17.33%，在公司营收中占比55.66%。
    17年4月1日，国家决定设立雄安新区，该新区地处北京、天津、保定腹地，规划范围涵盖河北省雄县、容城、安新等3个小县及周边部分区域，规划建设以特定区域为起步区先行开发，起步区面积约100平方公里，中期发展区面积约200平方公里，远期控制区面积约2000平方公里。总体而言，公司是国内最大的PE管道生产基地之一，产品种类和规格配套齐全，预计将持续受益于我国城镇化建设，特别是雄安新区建设将对公司PE管道塑料制品业绩产生积极正面影响。
    锂电池隔膜将持续受益于产能释放及行业增长。2012年，公司锂电池隔膜成功量产，近年来销量和业绩持续高增长，如销量由12年111.11吨增至16年的1436.21吨，营收由12年的2588万元增至16年的3.77亿元，16年在公司营收中占比13.65%。目前，公司是同时掌握干法、湿法和陶瓷涂覆生产工艺并实现量产的隔膜企业，其中干法隔膜年产能5000万平方米，湿法隔膜产能包括三部分：一是16年1月有2500万平方米产能达产；二是德州明珠的年产6000万平项目有两条线，其中第一条生产线已完成试生产，现已开始正式投产，第二条生产线亦进入了试生产阶段；三是年产1.05亿平米的募投项目，其中一条生产线预计3月份已投料试车，按进度计划项目全部完成是在2018年1季度，且该项目与中航锂电签署了战略合作协议，利于其产能消化。
    目前，隔膜是我国锂电关键材料国产化率最低的产品，特别是湿法高端隔膜进口占比仍较高。伴随我国湿法隔膜技术提升及产能释放，预计将逐步替代国外市场。同时，持续看好我国新能源汽车行业发展前景，预计17年我国新能源汽车产量将达68万辆，17年月度产销量数据显示：1月份为我国新能源汽车销量低点，仅5682辆，2-3月持续稳步提升，3月为2.75万辆。总体而言，公司锂电池隔膜已具备一定技术与规模优势，预计公司隔膜业绩将持续受益于产能释放、行业增长以及进口替代。
    BOPA薄膜制品价格将承压 17年业绩持续增长。BOPA薄膜下游主要用于产品包装，该产品是近几年全球发展最快的高档包装材料之一，目前已成为继BOPP、BOPET薄膜之后应用比重第三大的薄膜包装材料，且应用领域逐步延伸。2016年，公司BOAP薄膜销售3.32万吨，同比略增2.03%；销售均价为2.36万元/吨，同比提升26.95%，主要受益于行业地位提升，以及原材料价在16年一季度总体位于低位；对应营收7.85亿元，同比增长29.53%，在公司营收中占比28.38%。受需求提升影响，目前公司BOPA薄膜仍维持一个比较高的价格。但BOPA薄膜价格高位将对下游行业产生一定压力，伴随新增产能释放，预计BOPA薄膜价格将承压。而公司是国内第一家通过自主研发全面掌握BOPA薄膜同步双向拉伸的企业，技术实力雄厚，预计17年业绩将持续增长。
    16年盈利能力大幅提升 预计17年承压。2016年，公司销售毛利率为32.86%，较15年的23.94%大