根据我们测算，2016 年中期公司硅片非硅成本为6 美分/瓦，至去年年底降至5 美分/瓦，考虑今年上半年硅片价格与去年同期相比仅略有下降，则非硅成本下降推动毛利率提升至少4 个百分点，公司一季度毛利率有望超过30%。
    抢装效应下单晶硅片价格维持坚挺，上游原材料降价推动毛利率进一步提升。进入二季度，“630”抢装效应显现，我们预计单晶产品价格将至少维持目前水平，单晶产品销量持续提升。自今年2 月下旬，上游多晶硅价格持续下跌，至三月底多晶硅料价格跌至120 元/千克，跌幅超过15%。单晶产品价格坚挺原材料价格下跌，公司毛利率水平将进一步提升。我们预计二季度公司硅片毛利率有望超过35%，公司将长期保持行业领先盈利水平。
    ◆高效单晶产品需求增长，“领跑者”有力支撑“630”后单晶价格高效单晶需求旺盛，2016 年新增装机中单晶组件占比已超过25%，我们认为2017 年该比例有望提升至35%。我们预计今年光伏新增装机规模在30GW 左右，受“630”抢装影响，上半年装机有望超过20GW；“630”后大部分推迟至3 季度建设的“领跑者”项目将有力支撑单晶产品价格。
    ◆看好公司长期发展，维持公司“买入”评级。
    我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为 1.08、1.46、1.91 元，上调公司目标价20 元，对应17 年19 倍PE 水平，维持公司“买入”评级。
    ◆风险提示：
    公司产能释放不达预期；单晶产品市场需求增长不达预期。