“单晶”市占率稳步提升，公司硅片和组件销售放量：随着光伏“平价上网”的持续推进，光伏行业对度电成本的关注度提高，单晶组件低成本、高转换率的高性价比优势得到市场认可。特别是国家领跑者计划对高效技术的要求（多晶电池组件光电转换效率达到16.5%以上，单晶电池组件光电转换效率达到17%以上），使得高效单晶产品需求量大增。目前，单晶国内市场占比已从2014年的约5%提升到2016 年的27%左右。受益于单晶市占率提升，公司2016 年单晶硅片出货15.2 亿片，其中对外销售9.9 亿片，同比增长137.2%，单晶电池组件出货2340.8MW，其中对外销售1847.5MW，同比增长156.27%。
    “价”升“本”降，产品毛利率达历史高点：2016 年公司的主要产品单晶硅片和组件量价齐升，四季度公司综合毛利率达到12 年至今的最高点31.12%。成本控制方面，公司通过金刚线切割工艺、PERC 电池技术等行业先进技术的产业化应用，2016 年非硅成本相较于2012 年下降了67%。同时，公司位于宁夏银川和中宁的硅棒生产基地，其电力和劳动力价格都较为低廉且享受税收优惠。
    加之16 年各项产品价格回升，因此公司产品毛利率达历史高点。
    积极扩充单晶电池、组件产能，巩固单晶龙头地位：截至 2016 年底，公司的单晶硅片产能已达7.5GW，单晶组件产能已达5GW，高效PERC 单晶电池达1GW。预计2017 年公司的单晶硅片年产能可以达到12GW，单晶组件产能达到6.5GW。这将有效解决公司产能不足的问题，提升公司的订单消纳能力和快速交货能力。
    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.98、1.18、1.41 元，未来三年归母净利润将保持22.6%的复合增长率，公司作为布局光伏全产业链的单晶龙头（硅棒-硅片-电池片-组件-电站运营），我们给予公司2017 年18 倍估值，对应目标价17.6 元，维持“买入”评级。
    风险提示：17 年光伏行业发展或不及预期的风险。