2016 年产锡锭、锡材、锡化工分别为3.7、2.6、2.1 万吨，银锭18吨，阴极铜10 万吨，锌精矿含锌11 万吨。
    核心观点：
    资源优势明显，锌铟助力扭亏为盈
    公司矿产资源丰富，以锡、锌为主。锡、锌、铜、铟的保有储量分别达到79 万吨、424 万吨、120 万吨、0.63 万吨，其中锡储量全球第一，锌储量全国前三，铟储量全国第一。2016 年新增有色金属量27.99 万吨。2016年公司有色金属主产品锡锭、锡材、铜产品的价格上涨分别为5.6%、20%，毛利率同比增长9.33%、15.08%和4.57%。子公司华联锌铟收入18.4 亿元,实现营业利润7.2 亿元，是公司扭亏为盈的最主要利润来源。
    定增若完成有望增厚盈利
    本次非公开发行不超过253,164,556 股，募集资金净额不超过24 亿元，募集资金将投入年产10 万吨锌、60 吨铟冶炼技改项目和南部选矿试验示范园区2,000t/d 多金属选厂工程项目。目前已经通过证监会的发审会。公司定增建设项目正在顺利推行，预计2018 年上半年能投产，2019 年开始释放效益，预计达产后可达每年近3 亿元净利润继续提升公司整体的盈利能力。
    给予持有评级
    预计17-19 年EPS 分别为0.46、0.95 和1.24 元，对应PE 分别为29.7、14.2 和10.9 倍，给予持有评级。
    风险提示：金属价格大幅波动，项目推进不及预期。