烧碱价格一季度以来再次大幅上涨，当前华东市场片碱报价4,400元/吨，较去年均价上涨1,500元，公司拥有30万吨烧碱产能，盈利水平大幅提升。此外，脂肪醇产品价格当前报价19,200元/吨，依然维持高位，近期虽随原料棕榈仁油价格下跌有所调整，但因供给偏紧下跌幅度有限，价差创出新高，公司拥有脂肪醇C12-14产能13.5万吨，盈利较去年同期也有所增长。 
    新项目稳健推进中：16年半年报中披露，公司热电联产机组扩建项目第3台450t/h高温高压循环流化床锅炉预计在今年建成，4,000吨/年邻对位衍生产品(BA)技改项目建设进入安装阶段；16万吨多品种脂肪醇（酸）产品项目油酸车间厂房已完工，正进行现场安装施工；烟气超低排放改造项目按计划进行；与巴斯夫合作的电子级硫酸项目计划投资1,500万元，半年报完成累计投资1,220万元。此外，公司一季度陆续公告收购集团关联资产泛成化工、泛成新材料、嘉化新材料股权，目的是为未来项目建设及发展储备所需土地、房产、设备、排污权等重要项目建设资源。公司新项目进展顺利，后续项目也有所规划，未来产能陆续释放有望推动业绩持续增长。 
    非公开发行已取得证监会批文：公司4月6日公告，已收到中国证监会关于公司非公开发行股票的批文。本次增发拟以不低于9.74元/股价格发行不超过1.87亿股，募集资金不超过18.2亿元。资金拟用于收购5家太阳能光伏电站100%股权并增资、年产4,000吨领对位(BA)技术改造项目、年产16万吨多品种脂肪醇酸产品等项目。目前股价仍在增发价附近，具备安全边际。   
    投资建议 预计公司16-18年净利润为7.58、9.54和10.81亿元，EPS为0.58、0.73和0.83元，PE为16X、13X和11X，首次覆盖，给予"买入"评级。 
    风险提示：原料/产品价格大幅波动、项目投产低于预期。