报告期内公司综合毛利率略降 0.35 个百分点至 48.12%，保持稳定。
    在新能源车和工业机器人业务的研发投入持续增大，加上江苏经纬并表，导致管理费用同比增 43.19%远高于收入增长，是公司净利增速低于营收的主因。市场对公司立足长期的高研发投入已有预期，未来随相关市场爆发有望获超额回报。公司同时公告，拟每 10 股派现金红利 2.75 元。
    逆势高增，工控进口替代成效显著。2016 年整体工控市场仍低迷，中国低压变频器市场下滑 3%，PLC 亦然，只有通用伺服市场增长 10%左右。在此环境下，公司工控业务逆势增长，进口替代成效显著。报告期内公司变频器类产品营收 16.65 亿元（+18.74%），其中通用变频器营收 6.96 亿（+38%）；运动控制类营收 5.02 亿（+43.72%），其中通用伺服营收 3.18亿元（+57%）；控制技术类营收 1.06 亿元（+44.45%）。各智能装备核心部件拉开高增长序幕。报告期内公司 SCARA 机器人取得订单，同时积极研发精密机械，2017 年将继续拓展小型六关节机器人等，并要做到整机、机器视觉、工艺相结合，机器人和智能装备的一体化平台呼之欲出。
    新能源汽车稳步增长，轨交开始大幅盈利。报告期内公司的新能源&轨交业务营收 10.53 亿元（+44.55%），其中新能源车领域收入 8.45 亿元（+31%），物流车已与多家车企完成了试制或配置公告。轨道交通业务营收 2.29 亿元，并于收购后首次实现盈利 1500 万元，轨交布局进入回报期。报告期内江苏经纬新增 5.31 亿元订单，同时引入战略投资者。随着未来轨交牵引系统的进一步本土化，同时陆续拓展到全国市场，空间巨大。
    乘用车接力，战略性投入一体化产品有望参与全球产业分工。公司在电动大巴领域通过与宇通客车的战略合作，在主驱市场获得了首屈一指的地位。
    未来将通过两方面战略拓宽收入来源：1）商用车领域拓展辅控和电机等产品，及紧跟物流车市场；2）开发乘用车专用的一体化产品（电驱+电机+变速箱），切入高端乘用车市场。电动物流车今年有望放量，长期来看乘用车将带来新能源车市场的全面爆发。报告期内公司出资 2 亿元，设立全资子公司苏州汇川联合动力系统有限公司，开发新能源车动力总成系统。高速感应电机+变速箱的一体化产品是高端乘用车型的应用趋势，随着日益增多的大型跨国车企对纯电动车的重视和投入，公司的前瞻布局有望参与全球产业分工，接力大巴车成为长期高增长的重要驱动力。
    风险提示。研发进度不及预期；下游制造业复苏进程不达预期。
    盈利预测及估值。考虑到公司高研发投入仍将持续，下调公司 2017/18 年EPS 预测至 0.68/0.79 元（原预测 0.76/0.99 元），并给予 2019 年 EPS 预测 1.00 元。看好公司投入带来的长期发展，及公司稀缺的技术优势，给予17 年 40x 估值，维持公司“买入”评级，下调目标价至 27.2 元。