◆工控传统主业仍有较大提升空间
    目前国内厂商中低压变频器市场占有率低，我们预计，近几年国内低压变频器企业的市场容量可以达到23.1%~29.7%的增长。公司近几年推进通用变频业务发展，16 年三季度通用变频器增速达到了37.67%的近几年最高值，我们认为，凭借公司低压变频的技术水平及市场营销能力，今后几年公司的通用变频器业绩增速将始终保持高位。另外在伺服系统领域，受益于下游厂商的智能制造需求增长，将保持更好的增长势头，我们认为，公司能够在特定细分领域快速增长，其中通用伺服业务的复合增速维持在50%左右水平。
    ◆物流、乘用车接力客车，电控业务快速增长
    新能源汽车行业将是未来几年少有的快速增长行业。公司新能源客车电控业务与宇通深度合作，我们预计，公司新能源客车的电控业务能够保持10%-15%的平均增速。新能源客车电控，与新能源物流车和乘用车电控市场在2020 年将达到1:5 的比例。公司的物流车、乘用车电控将凭借公司的技术实力和在新能源客车电控领域的积累，在今后几年给予公司电控业务的增长带来新的动力。
    ◆掘金轨交牵引系统
    公司通过收购及增资方式取得江苏经纬50%股权，使得公司成为国内少数几家掌握轨道交通牵引系统解决方案的公司。据我们测算，十三五期间轨道交通牵引设备的市场规模在400~500 亿元，年均80~100 亿元，目前汇川此版块业务营收仅2 亿元左右，公司业绩有足够增长空间，经过2、3 年的市场拓展，公司轨交牵引设备业务会迎来高速的成长。
    ◆目标价26.00 元，首次覆盖，“买入”评级
    我们预测，公司2016-2018 年EPS 分别为0.57、0.73、0.89 元，增速分别为18.0%、27.9%、20.8%，三年复合增速达到22.2%。综合考虑公司国内工控企业龙头地位、未来新业务的持续增长、相对估值及绝对估值结果，给予公司目标价26.00 元，对应16、17、18 年为45、35、29 倍PE 水平，首次覆盖，给予“买入”评级。
    ◆投资风险
    新能源汽车销量不及预期，影响下游行业发展速度；通用变频器、通用伺服下游细分市场拓展不利，增速不及预期