收入增速符合预期，细分业务精彩纷呈。公司收入同比增长32%，预计17 年仍将保持30%左右增速。子业务线当中，新能源汽车、通用变频、伺服与轨交业务表现抢眼。公司归母净利润增速为18%，低于营收增速，主因是新能源乘用车等新业务前期投入较大，管理费用也有所上升。
    新能源汽车业务符合预期，乘用车物流车配套放量在即。公司16 年新能源汽车业务实现收入9.5-10 亿元，同比增长30%以上，符合预期。营收构成主要为客车电控系统。公司为新能源客车龙头宇通客车独家电控供应商，跟随放量确定性强。目前公司开始尝试自主研发电机与变速器，17年将为宇通供应电机，预计宇通17 年为公司贡献营收同比将达到20%。
    物流车电控系统16 年初始贡献营收达千万元，预计17 年贡献上亿元营收；乘用车动力总成将于17 年供货，18 年开始逐步贡献业绩。随着公司在乘用车与物流车领域布局完善以及在电机与变速器领域的拓展，公司将向新能源汽车动力总成解决方案提供商转型，将极大增强公司的产品竞争力。
    变频业务延续回暖。受益于16 年房地产市场复苏，电梯市场回暖，公司电梯一体化专机业务稳健增长，16 年营收9-10 亿元，预计17 年仍将实现10%左右增长。通用变频业务增长较快，16 年营收6-7 亿元，同比增长30%-40%，预计17 年仍将维持较快增长。
    其他自动化业务拓展提速。公司通用伺服16 年营收3 亿，17 年预计实现50%以上增长，预计在4-5 年内营收达到10 亿元。公司16 年并购江苏经纬切入轨交领域，收入2 亿元，预计17 年实现收入3 亿元。目前在手订单集中在苏州，正在向深圳拓展，计划两年内拿下深圳的一条地铁线订单。
    盈利预测：我们认为公司将受益变频主业回暖、伺服系统等业务高速增长与电动汽车业务持续放量，叠加后续外延预期，预计16-18 年EPS 为0.60、0.76、0.97 元，对应PE 分别为36、29、22 倍，给予增持评级。
    风险提示：新能源汽车业务增长放缓，电梯专机业务不及预期