二、 分析与判断 
    主营业务经营卓有成效，促进公司持续稳定发展 
    2016 年，公司完成合同额突破 50 亿元，实现营业收入 43.60 亿元，同比增长 19.06%，归母净利润 2.24 亿元，同比增长 26.77%。分行业来看，在企业、政府、公共事业三大领域的营收全面增长，受益于政府各部门提高对自主可控的重视，政府行业营收增长29.97%。分产品来看，软件与服务的营收增长 59.54%，这得益于公司由硬件制造商向服务运营商转型战略的顺利实施，以及云计算和大数据相关产品盈利能力的提升。
    报告期内，公司销售规模大幅增长，不断扩大对外投资，导致公司对资金需求不断增加。2016 年公司日均贷款额 12.86 亿元，产生财务费用 0.55 亿元，同比增加 43.95%。
    预计 2017 年公司销售收入继续增加，对资金需求仍然较高。公司此次利润分配现金股利较低，未分配资金主要用于节约财务成本，提高经营效率。我们认为，未来公司通过营销资源整合、控制管理成本，有望不断扩大销售规模，增厚业绩。
    研发投入再创新高，技术优势不断增强 
    报告期内，公司研发投入 3.28 亿元，同比增长 18.22%，获得专利授权 93 项，其中发明专利授权 78 项。2016 年公司参与国家 863 计划“亿级并发云服务器系统研制”重大项目，完成曙光星河云服务器系统的研发并成功发布。2017 年 3 月，公司参与国家大科学装置“地球系统数值模拟装置”项目获批，其研制的曙光 7000 超级计算机将成为国家大科学装置的核心主体。我们认为，公司以技术创新带动企业可持续发展，通过加大投入、研发创新产品和服务，不断巩固行业地位、提升品牌影响力。
    高端计算机与存储领域龙头地位稳固 
    公司掌握高端计算机和存储等领域的核心技术，达到国际先进水平。在高端计算机领域，公司开展 E 级高性能计算原型系统研制，全线服务器产品完成了从 Haswell CPU到 Broadwell CPU 的升级切换，成功推出业内拓展能力最好的曙光 I980-G20 服务器。
    产品研发符合“天蝎 2.5”  标准的 TC5600I 整机柜服务器，获得百度与中国移动大批量订货。根据 2015-2016 年《中国高性能计算机性能 TOP100 排行榜》显示，公司连续八年获得数量份额第一名。
    根据 IDC 报告，公司的 NAS 存储产品在国内市场排名第一位。报告期内，公司对ParaStor 产品进行了全面升级。2017 年 2 月，公司与存储业界领先的厂商“Promise 乔鼎资讯”合作成立合资公司，进一步加大公司在存储领域的技术和资源投入。我们认为，公司积极整合资源并开展合作，有望突破核心技术困局，进而巩固行业龙头地位。
    加大云计算布局，“数据中国”战略稳步推进 
    2015 年公司提出“数据中国”战略，通过建设“百城百行”云数据中心，打造覆盖中国的云数据网络。公司在 3 月推出“数据中国加速计划”，强化核心技术创新的同时，积极探索商业模式创新。利用“城市云品牌连锁”、“智慧城市联合体”等举措，提高了城市云中心的建设速度。截至年底，公司已累计建设 30 个城市云计算中心，初步形成了规模性云数据网络。此外，公司与国际云计算领先厂商 VMware 成立合资公司中科睿光。公司云计算布局初见成效，云服务和大数据服务能力也显著提升。我们认为，云计算相关产品的价值将在“数据中国”战略推进过程中得到有效释放，有望在 2017年给公司带来可观的盈利。
    三、 盈利预测与投资建议 
    预计公司 17-19 年 EPS 分别为 0.49、0.66 和 0.81 元。公司在高端计算机领域龙头地位稳固，云计算业务拓展情况良好，“数据中国”产业空间巨大。我们认为 2017 年的合理估值区间为 70-80 倍，对应合理估值为 34.3-39.2 元，继续给予“强烈推荐”的评级。
    四、 风险提示 
    1）政策风险；2）云计算业务推进不大预期；3）重大技术风险；4）成长性板块不达预期。