我们认为：①目前国内小间距LED 市场渗透率依然处于低位（约20%），公司凭借显示领域积累的技术底蕴和优质客户，以及运维服务方面的融合创新，充分享受行业景气红利，业绩有望持续向好；②海外高端市场加速推进“洲明+雷迪奥”双品牌战略，并不断增资海外子公司，着力拓展销售渠道，业绩成效初显；③公司成立产业并购基金（出资比例38.1%），将有效提升并购效率，且目前公司现金充裕（7 亿元左右），有望进一步拓展产业链上下游布局，完善高端视觉领域生态链，加速“SMART”战略落地。
    LED 显示屏行业进入大兼并时代，未来三年将出现营收30-40 亿的企业。LED 显示屏行业CR6≈14%，行业集中度明显偏低。2012 年以来行业并购逐渐增多，基于我们对产业链的理解和业内企业家的表态，我们判断LED 显示屏行业大兼并时代已经来临，上市龙头企业将借助资本市场拉开大规模并购重组序幕。
    商用小间距市场持续高景气，运维创新助力业绩高增长。公司小间距产品主要面向高端会展领域（占比50%以上），具有错位竞争优势（竞争对手的小间距产品主要面向政府军队等官方机构）。2016 年小间距市场规模约40亿，2018 年有望突破100 亿（CAGR≈60%），随着显示领域运维模式与场景的创新拓展，公司盈利模式将从“卖硬件”转向场景内容服务增值，我们预计公司的小间距业务在未来两年仍有望持续高速增长。
    供应链理顺产能释放顺利，海外市场销售渠道加速拓展。2016 年下半年公司对供应链进行了深度梳理，产能紧张问题顺利解决。大亚湾项目预期三年后建成8 万平方米/年产能超级LED 项目（项目募集资金3.29 亿元，大股东认购2.73 亿元）；公司继续增资海外子公司，着力拓展海外销售渠道，“洲明+雷迪奥”双品牌战略优势凸显。随着新产能开出以及海外市场有效拓展，2017 年公司业绩将快速奔向新高点。
    利益机制理顺助力“SMART”战略落地，高端视觉领域生态链加速完善。公司此前成功发行三年期定增（大股东认购超过83%,10.56 元/股），并推出覆盖面较广的股权激励方案绑定核心员工利益（解锁条件为2017-2019 年净利润分别不低于2.52/3.19/ 4.20 亿元）。股权激励凝聚高管与核心员工动力，有助于公司“SMART”智慧洲明战略加速落地。随着雷迪奥品牌影响力不断提升，公司凭借充裕现金和产业并购基金将大大提高并购效率，未来有望通过外延收购等方式补强创意设计环节，打造完整可持续的高端视觉领域生态链。
    投资建议：我们预计公司16/17/18 年净利润为1.71/3.35/5.00 亿元，对应EPS 为0.28/0.55/0.83 元。考虑公司业绩的高增长和在创意设计智能照明等新兴领域的布局进入收获期，且公司外延拓展战略明确，给予2017 年40 倍估值，目标价22 元，“增持”评级！风险提示：商用小间距市场表现不及预期；海外市场拓展不及预期；产能释放不及预期。