吨煤生产成本为189 元，同比增加10.62%。公司煤炭板块毛利率达到38.55%，同比增加10.64%；煤化工板块毛利率为25.29，同比下降8.18%。公司2016 年三项费用率由2016 年的12.48%大幅下降为8.26%，公司煤炭主业盈利性显著增强。2016年公司实现归母净利润20.65 亿元，同比增加140.20%，其中公司盈利近一半来自Q4。目前兖煤澳洲仍旧拖累公司业绩，累计亏损10.89 亿，较2015 年减亏3.17 亿元。
    内蒙古和澳洲矿区产能释放带动公司2017 年煤炭产量逆势扩张
    受国家供给侧改革政策等因素的影响，2016 年本集团生产原煤6674 万吨，同比减少2.5%。2017 年，本集团计划销售自产煤7,860 万吨；销售甲醇150 万吨。目前公司2017 年产能释放主要来自内蒙矿区（转龙湾去年年底已投产；石拉乌素和营盘壕已拿到置换批文，三个矿产能2700 万吨）以及澳洲矿区（莫拉本二期扩建至1300 万吨产能达产和收购的联合煤炭公司年中可贡献产量），万福煤矿180 万吨产能将于2018 年年底投产，公司将成为煤炭行业产能集中释放的稀缺标的。
    公司加快产融结合步伐，投资收益同比增长25.12%
    公司坚持实体经营和资本运营“双轮驱动”，积极推动产融结合，形成了多层次的资本运营体系。2016 年本集团对外股权投资总额为85.423 亿元，与上年同期相比增加了91.1%，公司主要投资来自增资中垠融资租赁和认购浙商银行4 亿股H 股股份。2016 年累计实现投资收益7.62 亿元，同比增加25.12%；长期股权投资收益主要来自投资齐鲁银行，该投资2016 年获得收益1.81 亿元。
    三、盈利预测与投资建议
    不考虑增发，预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.11 元、1.53 元、1.78 元，对应PE 分别为10 倍、7 倍、6 倍。在供给侧结构性改革和国企改革背景下，看好行业估值修复及公司高业绩弹性带来的投资机会，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    去产能低于预期，煤价大幅下跌