公司重组完成后，产品线更加丰富、且不断向谱系化发展，形成“一机多型、系列发展”的格局，收入及利润水平实现跨越式增长，国内直升机行业龙头地位明显。
    我国军用直升机市场空间超千亿，公司未来有望依托新机型列装，实现业务高速发展。1）从国家层面来看，对比美国军机行业，我国在数量及结构上仍具有上升空间，国内在10吨级中型直升机和重型直升机种类上需求巨大。2）从公司层面来看，公司新机型相继问世并逐步列装放量，新型国产10 吨级直升机实现首飞，将填补我国在10 吨通用型直升机种类的空白，新型国产13 吨级直升机的不断试飞将拉开军机更新换代的序幕。我们认为，受益军队装备建设快速发展及新机型的列装，公司业务有望扶摇直上。
    国内民机市场潜力巨大，公司依托技术优势，扩大其民机市场份额。1）从行业层面来看，受益于“国产化替代+通航政策放开”，民用直升机市场潜力巨大。一方面，我国目前民用直升机市场多以进口为主，国产机型数量仅占到总量的3%，国产替代市场具有较大空间；另一方面，随着我国通航政策文件不断出台，低空通航限制逐步放开，民机市场有望进一步扩大。2）从公司层面来看，凭借“自主研制+合作研发”方式，公司技术水平领先，新产品不断得以研发并推向市场，行业竞争优势明显。我们认为，未来公司将依托AC352等新机型的研发，持续增强公司竞争能力，扩大公司产品市场份额。
    公司体外资产规模巨大，未来资产注入预期强烈且前景广阔。集团旗下仍有大量军机总装资产尚未注入到上市公司，以净利润为口径计算，2015 年中航工业集团直升机板块的净利润资产证券化率为62.4%，体外仍有38%左右的大量资产。同时，公司为集团直升机板块唯一上市平台，随着集团国企改革的进程不断加快、资产证券化的持续推进，我们认为，未来公司存在军用直升机总装资产注入预期的可能。
    首次覆盖给予增持评级。我们预计公司2017-2019 年将分别实现营业收入128.58 亿、162.03 亿、187.58 亿，归属母公司净利润分别为4.92 亿元、6.08 亿元、7.04 亿元，2017-2019 年EPS 分别为0.83 元/股、1.03 元/股、1.19 元/股，当前股价对应PE 分别为59 倍、48 倍、41 倍，低于行业平均估值水平（行业可比公司2017/年平均PE 估值为71/58倍）。且考虑到公司为中航工业直升机板块唯一上市公司，平台地位凸显，未来具有强烈的资产注入预期，可以享受较高的估值，首次覆盖给予增持评级。
    投资案件
    投资评级与估值
    我们预计公司2017-2019 年将分别实现营业收入128.58 亿、162.03 亿、187.58亿，归属母公司净利润分别为4.92 亿元、6.08 亿元、7.04 亿元，2017-2019 年EPS分别为0.83 元/股、1.03 元/股、1.19 元/股，当前股价对应PE 分别为59 倍、48 倍、41 倍，低于行业平均估值水平（行业可比公司2017/2018 年平均PE 估值为71/58倍），且考虑到公司为中航工业直升机板块唯一上市公司，平台地位凸显，未来具有强烈的资产注入预期，可以享受较高的估值，首次覆盖给予增持评级。
    关键假设点
    1）行业政策不断推行，公司业务保持高速增长；2）新系列机型研发顺利，列装有序进行；3）集团政策持续推进，资产注入空间提升。
    有别于大众的认识
    1）公司新型国产10 吨级直升机列装在即，未来将拉动公司业绩快速增长。2013年12 月25 日，新华网转湖北卫视报道，称中国新型军用直升机直-20 首飞成功。新型国产10 吨级直升机实现首飞将填补我国在10 吨通用型直升机种类的空白，新型国产13 吨级直升机的不断试飞将打开军机更新换代的序幕，因此新机型的不断出现有望带动军用直升机市场的发展。
    2）市场认为通航政策不放开是压制直升机发展的因素，我们认同这样的观点但是不能忽视即使如此直升机行业增速仍然保持较高的水平，2009-2015 年6 年时间，通航政策抑制市场的影响基本没有改变，但市场中直升机数量增长了160%。直升机可以做低空、低速和机头方向不变的机动飞行，特别是可在小面积场地垂直起降，因此在民用领域具有广泛的使用场景，正是这种用途的多面性使得民用直升机市场需求极高。未来随着通航政策的逐步落地，将会有更大的增长空间，因此我国民机市场具有较高的发展前景。
    股价表现的催化剂
    1）通航政策、国企改革、院所改制、军民融合等主题相关政策的出台或者持