公司2016 年营收规模与2015 年基本持平，同时，研发费用减少、及利息净支出和汇兑损失减少导致期间费用同比减少7530 万元，贷款回收增加导致资产减值损失减少1.1 亿元，营业成本增加导致公司航空制造业务毛利率同比减少1.16 个百分点，最终导致公司2016 年实现净利润同比增长0.50%，也与2015 年基本持平。
    受益于军用直升机需求快速增长。目前陆军的战略要求为机动作战、立体攻防，未来将全面提升立体作战、全域作战、多能作战等方面能力。以军用直升机为主的陆军航空兵将成为陆军建设的重要方向之一，军用直升机需求有望持续快速增长，公司作为国内直升机龙头有望充分受益。
    通航政策放开有望带动民用直升机快速发展。2016 年5 月，国务院印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》，对进一步促进通用航空业发展作出部署。《意见》提出，2020 年我国通用航空器数量将由目前的1874 架提高到5000 架。公司作为国内直升机龙头，将充分受益于市场的高增速。
    有望进一步受益于国企改革和军工科研院所改制。根据公司公告，公司是中航工业集团直升机平台，目前已拥有直升机板块中民用直升机整机、零部件以及军用直升机零部件生产业务，未来有望进一步受益于在国企改革和军工科研院所改制。
    盈利预测及投资建议：预计公司17-19 年EPS 分别为0.90/1.13/1.41 元，对应PE 分别为58/46/37 倍。看好公司军用直升机业务的快速增长以及民用直升机的巨大潜力，维持“买入”评级。
    风险提示：军用直升机订单增速低于预期；通航产业发展低于预期；国企改革和军工科研院所改制进度低于预期。