简评
    1、2016 年实现营业收入125.22 亿元，同比下降0.18%；实现归母净利润4.39 亿元，同比增长0.48%；公司是我国直升机领域龙头，以直升机及相关零部件等航空产品为核心，2016 年该业务营收占比超过99%。近5 年公司毛利率始终维持在10%-14%左右，公司盈利能力整体稳定。
    2、军用直升机是我国武器装备的短板和弱项之一，在数量上需要迅速弥补，我们预计至2020 年，军用直升机数量将达到1700 架左右，新增市场空间约860 亿元。公司作为军工直升机行业龙头，未来2-3 年内军品收入年均增速有望始终保持在10%-20%范围内。
    公司在研的10 吨级中型多用途直升机可以满足改装及机动任务需求，定型后将成为三军未来主要新增型号。我们预计至2020 年，新型通用直升机数量将新增100 架左右，市场空间约为180 亿元，每年约新增60 亿元营收。
    3、国家已陆续出台指导性文件推动民用航空行业发展。预计未来中国对民用直升机的需求仍将以25%的复合增速增长，到2020 年中国旋翼机机队规模将达到约2500 架，市场规模为630 亿元。目前国产民用直升机均为公司生产，飞机谱系较为完整，各吨级产品均有能力完成进口替代，民用产品未来有望成为公司业绩的有力支撑。
    4、公司是国内直升机的龙头企业，未来将直接受益于军民直升机市场的快速发展。我们预计2017 年至2019 年的归母净利润分别为5.05、5.96、7.15 亿元，同比增长分别为15%、18%、20%，相应17 年至19 年EPS 分别为0.86、1.01、1.21 元，对应当前股价PE 分别为59、50、42 倍，维持买入评级。