报告期内公司器械业务增长稳健，药品、IVD的业绩拉动明显，医疗服务和新兴医疗业务持续完善布局，整体发展态势良好。公司2017Q1 业绩预告净利润2.30-2.48 亿元，同比增长30%-40%，业绩保持较快增长。
    Nano 支架占比持续提升，可降解支架临床进展顺利。2016 年公司支架业务收入9.65 亿元（+17.75%），毛利率77.52%，与去年基本持平，高毛利新品Nano 支架收入同比增长40.43%，占比不断提升。2016 年公司新增30 余家介入导管室，设备及耗材收入4.06 亿元（+增长49.50%），业绩带动明显。目前公司可降解支架NeoVas 单组注册登记临床试验（REGISTRY）已完成入组正处于随访，已获得数据显示出较高的安全性和有效性，预计进入绿色通道后NeoVas 注册周期将进一步缩短。此外，公司的国产首例双腔起搏器已开始上市推广，有望逐步开启市场扩容和进口替代，重磅新品左心耳封堵器正处于随访阶段，有望成为下一个重磅新品。
    吻合器整合顺利，IVD 高速增长。报告期内公司逐步整合吻合器业务、拓展优化渠道，提高产品在外科领域的推广应用，实现收入1.39 亿元，同比增长128%，且公司基本可实现吻合器零部件的自主生产供应，预计毛利率已提升至80%-85%以上水平。2016 年公司持续拓展完善IVD 业务，不断扩大心标物胶体金免疫设备、心标物全自动荧光设备、血栓弹力图仪等POCT 设备及配套诊断试剂的市占率，并采取设备投放与销售相结合的营销方式来推动全自动酶免、全自动血型仪及配套试剂的应用，IVD 板块收入2.07 亿，同比增长48.81%，处于快速成长期。
    药品板块业绩接近翻倍，渠道整合逐步完善，一致性评价进展顺利。报告期内公司持续完善药品销售渠道，“医院”+“零售药店”两套营销模式进行乐普品牌打造，实现收入11.55 亿元（+31.61%），净利润3.14 亿元（+99.56%），业绩拉动明显。分品种来看，乐普药业的氯吡格雷收入5.87 亿元（+118.35%）、净利润2.07 亿元（+77.92%）；因制剂业务快速增长、原料药业务毛利提升，新东港2016 年收入5.59亿元，净利润1.08 亿元，同比增长129.38%，业绩贡献逐步加大。目前氯吡、阿托的药学研究及处方工艺优化研究进展顺利，苯磺酸氨氯地平、缬沙坦等品种的药学及工艺一致性研究正稳步推进，药品板块有望借一致性评价实现弯道超车。
    经营活动现金净流量大幅增长。报告期内公司销售、管理和财务费用率同比上升2.79、1.19 和0.59 个百分点，主要系新增子公司、市场推广增加及融资规模扩大等影响。报告期内公司严控原料药的票据结算节奏，控制器械板块终端医院及代理商信用额度，应收账款周转率同比上升0.12PCTs，经营活动现金净流量6.92 亿元，同比大幅增长58.52%，现金回流明显加快。
    风险因素。药品及耗材降价；并购整合进度不达预期。
    盈利预测、估值及评级。公司是我国心血管领域龙头企业，2016 年业绩基本符合预期，心血管全产业链平台持续布局完善，药品、吻合器及IVD 的快速增长显示了公司具备较高的业务整合和渠道协同能力。考虑到医疗服务及创新型业务仍处于投入期，略下调2017-2018 年EPS 预测至0.52/0.67 元（原为0.54/0.70 元），新增2019年EPS 预测0.87 元，参考可比公司估值给予公司2017 年可比PE40X，对应目标价20.64 元，维持“买入”评级。