2016 年，公司实现营收19.91 亿元，同比增长42.51%；归母净利润2.1 亿元，同比增长30.95%；其中Q4 实现营收8.4 亿元，同比增长54%，创年内新高（Q1 为28%，Q2为28%，Q3 为50%）。公司实现业绩较快增长主要是由于勘察设计业务（同比增46.99%）和试验检测业务（85.92%）的快速发展。2016 年期末，公司经营性现金流净额为2.72 亿元，较2015 年大幅增长131.48%，主要源于业务规模的扩大及业务收款的增加。公司2016 年新承接业务额39.5 亿元，同比大幅增长112.37%，得益于铁路业务和EPC/PPP 项目的突破性发展。公司计划2017 年新承接业务额较2016 年增加20%-40%、营收增加20%-50%、归属净利润增加20%-40%，彰显公司对未来可持续较快增长信心十足。
    综合毛利率受营改增影响明显，期间费率上升致净利润率下滑。公司2016 年综合毛利率为33.82%，较2015 年减少5.3pct，主要由于营改增影响致营业成本明显上升。公司2016 年销售费用上升16.8%，系新业务、新地区拓展等因素造成；管理费用上升23%，主要由扬州设计院合并所致；公司2016年财务费用较2015 年低3.68%，属于正常波动。受期间费用率上升影响，公司净利润率较2015 年下降约1pct，至10.5%。
    发展PPP/EPC 潜力无限，外延并购扩张如虎添翼。公司2016 年中标南通港洋口港区EPC 项目，金额8.7 亿元，既显著提升公司业绩，又有利提升公司整体工程承包能力。公司入选“第二批PPP 示范项目”及多个省PPP 专业咨询服务机构库，我们预计公司未来PPP 的承揽能力较强。公司2015 年收购宁夏公路院67%股权，获特大桥梁、公路甲级资质；2016 年收购扬州设计院75%股权拓展水利业务；其中2016 年宁夏设计院新承接合同2.24 亿，较2015 年翻番。通过不断外延并购完善其业务布局，公司将进一步夯实自身设计领域核心竞争力并增强区域业务拓展能力。
    新任管理层活力与专业俱佳，股权激励促上下一心谋发展。近期，公司完成管理层换届，新任管理层活力与专业俱佳，对公司管理经营和资本市场形象带来积极影响。公司近期已公告限制性股票激励计划，将覆盖几乎所有高管及138 名中层骨干；解锁条件为2017-2019 年归母净利润较2016 年增长率分别不低于20%、40%、60%。较广的覆盖面及较高的要求能有效激励管理层提高业绩的积极性，公司未来快速发展有保障。
    盈利预测及估值。我们预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为1.28 元和1.60元，考虑到1），公司2016 年新签订单倍增，对2017 年业绩有保障，2）股权激励解锁条件要求较高，能有效调动管理层提高业绩积极性，给予2017年35 倍估值，合理价值为44.80 元，首次给予“买入”评级。
    主要风险。基建投资不及预期，回款风险。