评论：
    维持增持。维持预测公司 2016/17 年 EPS 为 1.13/1.43 元，增速分别为47%/26%。考虑公司管理层更换，未来内生外延齐发展，且股权激励彰显动力充足，维持目标价 42 元，2016/17 年约 37/29 倍 PE 估值，增持。
    股权激励范围广，锁定业绩增速动力足。1)激励对象包括公司部分董事、高管、中层管理人员及核心技术(业务)骨干，人数 146 人占总员工数约 4.6%；2)激励对象只有在规定的考核年度内达到公司业绩目标、所在组织业绩考核结果 70 分以上、个人绩效考核等级为优良或者合格的前提下，才可解除限售；3)限制性股票解除限售的公司业绩条件：以 2016 年归母净利为基数，2017-19 年归母净利增速不低于 20%/40%/60%；4)股权激励将进一步建立健全公司经营机制，充分调动积极性，利好未来发展。
    2017 年为 PPP 基建大年，公司业绩有望高增长。1)基建 PPP 投资模式势在必行：①政府工作报告提出 2017 年要完成铁路建设投资 8000 亿元、公路水运投资 1.8 万亿元，继续加强轨道交通等重大项目建设②《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》发布，提出构建十横十纵③23 省公布2017 年固投目标，累计投资超 40 万亿(加上尚未公布的省份预计超 45 万亿)；2)江苏省交通基建建设处高峰期，十三五期间将开建 3000km 铁路，较十二五末增长 56%，将新改建道路 5000km；3)公司资质优(全国少数工程设计综合甲级资质企业)+ PPP 实力强(成功入选江苏/宁夏等省 PPP 专业咨询服务机构库)，未来发展将充分受益，业绩高速增长可期。
    外延扩展步伐不断，新业务具备想象空间。1)公司先后收购宁夏公路院 67%股权，获得公路行业(特大桥梁、公路)甲级资质以及扬州设计院 75%股权拓展水利业务，产业链布局不断完善；2)公司 1 月董事会更换，董事会成员持股比例由 17.7%下降至 14%，但我们认为这为公司未来增强管理层控制公司留下空间；3)新任董事长杨总和总经理刘总深耕行业多年、经验丰富，且整体管理层趋于年轻化，有助于公司开拓新业务。
    风险提示：业绩增长不及预期，外延扩张不及预期等