简评
    业绩增长进入快车道，盈利能力保持稳健
    前三季度公司实现营业收入11.51 亿，较去年同期增长35.06%，归母净利润1.24 亿，较去年同期增长31.42%；其中第三季度贡献营业收入3.99 亿亿，同比增长49.84%，归母净利润0.32 亿，同比增长60%，公司业绩增长创新高，在手订单充足与外延并表是主要原因。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率36.7%，下降2.1 个百分点，期间费用率20.5%，比去年同期下降1.5 个百分点，净利率10.8%，略微下浮0.23 个百分点，盈利能力整体保持稳健。
    民企龙头资质优异，外延并购持续发力
    公司系全国唯一拥有工程设计综合甲级资质的民企设计院，承接项目不受区域、类型限制，资质优势十分显著。目前建筑设计行业已经进入整合期，公司作为极少数纯正基建上市设计企业，借助平台优势积极推动外延扩展：2015 年公司斥资3.08 亿并购宁夏公路院，进军西北市场，实现区域扩张；报告期内公司以自有资金1.11 亿收购扬州设计院75%股权，进入水利行业。外延并购有利于公司快速突破区域、行业限制，扩大业务半径，加强资质优势，整合上下游资源，在行业分化格局中占据先发优势。
    产业链纵横双向延伸，业务转型在加速
    在行业整合以及PPP 大背景下，通过产业链延伸实现转型是摆在设计企业面前的重要命题，公司从横向与纵向两个维度进行产业链延伸。横向：广泛拓展业务领域。并购扬州设计院进入水利行业，启动江苏铁路院建设工作，加速在城市轨道交通、高铁等领域的布局，丰富业务类型，增加订单来源；纵向：向施工总承包延伸。7 月份公司以联合体形式成功中标南通港洋口港区15 万吨航道工程EPC 项目，合同金额8.7 亿，创公司中标项目金额最高纪录，标志公司通过合作方式向施工段延伸。该项目有助于提升总承包以及项目管理能力，为后续承接PPP 业务积淀人力资本。
    PPP从量到质，设计龙头有望演绎后发优势
    PPP已然成为建筑行业的最大趋势，在第一阶段，落地项目多以市政类居多，重施工而轻设计、管理，设计企业由于在产业链比重较小，普遍处于被动地位，市场对设计企业普遍轻视。我们认为PPP的推进必然会经历从量到质的演变，随着项目运营属性的提升，设计、规划能力作为PPP项目全生命周期管理的掌控力之所在，将快速凸显设计企业的优势。公司作为民企龙头，从2015年就设立PPP投资公司和研究中心，运作的首例PPP模式咨询项目扬州市611省道邗江段工程被财政部认定为第二批PPP示范项目，2016年陆续中标交通运输、综合管廊等领域的PPP订单。我们认为公司进行产业链整合之后，PPP后发优势显著，PPP业务有望后来居上，为业绩增长提供新动能。
    投资建议：我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.99、1.24、1.48元，给予"买入"评级