公司目前积极开拓轨交、铁路和管网等新业务并加快外延并购步伐，2015 年收购宁夏公路院，2016 年收购扬州市勘测设计研究院，未来将进一步加快多专业、全产业链、全国化布局。
    轨交/铁路/市政/管廊/无人机等新业务增势迅猛，PPP/EPC 助推规模跃升公司近三年营收增速稳定在10%左右，2015 年主营业务收入14 亿元。公司近三年超过60%的收入来源于江苏省，省内未来3-5 年轨道交通投资1,500 亿元，泛交通类PPP 项目投资额近2,000 亿元。公司在轨道交通设计领域竞争优势突出，参与了江苏省内几乎所有相关项目。成立江苏省铁路设计院，高铁设计取得重大突破，与铁三院联合中标南沿江线南京-常州段。综合管廊方面，先后中标石家庄汇明路（投资18 亿元）、沣东新城(投资3 亿元)等多个设计项目。与南京航空航天大学合资成立中设航空公司，提供无人机智能解决方案。推动PPP/EPC 等商业模式转型，成立PPP研究中心，并成功运作首个咨询项目，后续若有工程项目突破将快速提升收入规模。
    并购为设计行业整合必然路径，对标AECOM 及苏交科，公司外延扩张弹性更大工程设计行业集中度极低，行业处于整合阶段，传统的事业单位性质设计院上市逐渐遭遇瓶颈，而老一代设计院迫切寻求资本市场退出途径，因此公司外延并购具备可行性和必然性。可比公司苏交科近年通过并购加速地域和业务领域扩张，营收及估值提升显著。公司在业务资质方面与苏交科相当，勘查设计和规划研究资质优于苏交科，尽管并购业务处于起步阶段但较苏交科初期起点更高，未来受益于外延并购的业绩和估值弹性更大。由于公司目前所处的市场环境和发展阶段与苏交科上市初期较为相似，或将复制苏交科发展路径，我们坚定看好公司外延逻辑。
    目前公司持股较分散，未来公司治理结构改善预期大
    目前公司全部A 股总股本为2.08 亿股，其中流通股约1.26 亿股，占比60.58%。第一大股东中科汇通持股仅5.43%。公司的股权结构分散，不存在实际控制人。考虑当前万科的市场效应及证监会对股权分散企业的关注提升，我们认为公司存在通过进一步资本运作集中股权，优化治理的动机。
    2016-2018 年净利润CAGR 达26.26%，首次覆盖，给予“买入”评级我们预测公司2016-18 年EPS 1.03/1.27/1.55 元，归母净利润CAGR 26.26%。综合考虑公司成长性及行业估值，我们认为可给予公司17 年30-35 倍PE，合理估值区间38.10-44.45 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：新业务发展不及预期；外延并购进展缓慢；应收账款无法收回风险。