公司今年Q3经营活动现金首次实现净流入，受设计行业Q4回款旺季影响，公司Q4经营活动现金净流入占比预计将继续大幅上升。 
    资质优势独一无二，陆上交通向大交通、新市政积极延伸 
    公司拥有行业最高资质工程设计综合甲级，是全国69个同级企业中唯一的民企，可在全部21个行业及8个专项中承接业务。公司轨道交通设计竞争优势突出，成立江苏省铁路设计院后，今年已实现向铁路突破，中标两项高铁可研设计和两项铁路专线勘察设计。收购扬州院后，进一步由铁路向港口、航道延伸。新市政方面，公司已中标综合管廊、学校建设、土壤修复等新型项目，新市政项目市场空间广阔。 
    EPC/PPP推动订单规模上升，西部地区项目增加提高盈利 
    设计企业通过PPP/EPC模式实现向工程全过程服务商的转型势在必行，公司通过并购和改制，目前已实现全产业链布局，并成立了集团投资管理有限公司和PPP研究中心。
    今年上半年新承接业务额22.91亿元，其中EPC项目施工分包部分7.29亿元，新承接业务额比上半年同期增长164.53%，我们测算今年前三季度累计新承接业务额约35亿元，是去年收入的2.5倍。公司通过跨区域收购实现市场快速切入是方式之一，今年以来在西藏、新建和青海等地区项目实现了多项零突破，西部地区项目复杂程度相对东中部要高，专业技术要求也更高，公司承接这类项目不仅体现了公司的技术实力，也受益于这类项目相对要高的毛利率。 
    恒大人寿入股影响积极，公司治理结构有望加速改善 
    目前公司全部A股总股本为2.08亿股，其中流通股约1.26亿股，占比60.58%。第一大股东中科汇通持股仅5.43%。公司的股权结构分散，不存在实际控制人。恒大人寿三季度大幅增持，截止9月末已合计直接持有公司1.71%股份。考虑当前万科股权争夺的市场效应及证监会对股权分散企业的关注提升，我们认为公司更名集团化运作或是第一步，下阶段通过进一步资本运作集中股权、优化治理的进程有望加速。 
    2016-2018年净利润CAGR达26.26%，维持"买入"评级 
    我们预测公司2016-18年EPS 1.03/1.27/1.55元，归母净利润CAGR 26.26%。综合考虑公司成长性及行业估值，我们认为可给予公司17年30-35倍PE，合理估值区间38.10-44.45元，维持"买入"评级。 
    风险提示：新业务发展不及预期；外延并购进展缓慢；应收账款无法收回风险。