盈利能力仍处低位，改善空间依然很大
    得益于产品结构升级、单价对标策略实施以及空调价格战结束，2016 年公司毛利率小幅提升0.16pct 至19.94%；同时运营效率提升以及费用管控加强推动期间费用率改善0.24pct 至17.46%，叠加节能补贴款退回基数影响，全年归属净利率最终为1.76%，同比+1.51pct；展望今年，由于原材料成本大涨，公司短期盈利能力有所承压，不过目前公司净利率仍处低位，基于前期费用管控成效显著（去年销售费用率较2012 年改善4pct）、变频化推动产品升级、空调业务盈利恢复（去年毛利率低于价格战开始的2014 年5pct）以及资金使用效率提升（Q4 推出29 亿额度理财计划），我们看好未来盈利能力持续改善。
    新品类加速培育，维持“强烈推荐”评级
    作为近日与意大利Candy 战略合作的落地，公司公告双方投资1.5 亿设立美菱卡迪洗衣机，同时投资3.71 亿元建设200 万台洗衣机制造基地，公司转型综合性家电企业战略正加速实施，十三五收入200 亿、利润10 亿目标稳步推进；预计公司17、18 年EPS 0.34、0.45 元，对应PE 21、16 倍，年报公司账面仍有55 亿现金资产，安全边际依然明显，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：原材料价格持续大涨、市场竞争加剧