内销份额提升、结构改善，出口增长靓丽
    分产品看，2016 年公司的冰箱冰柜业务实现收入66.8 亿元（YoY 11%），其中内销受益于公司力推变频冰箱，份额和均价双双提升；出口端受益于深化和大客户的合作，出口额同比增长17.2%。冰箱冰柜业务的毛利率为21.6%，同比下降1.4%，原因是成本上涨和低毛利率出口业务的占比提升。
    空调业务实现收入41.6 亿元（YoY 21.7%），其中内销一方面受益于行业补库存的需求，另一方面公司积极推广一级能效空调，提高零售量份额；出口收入的增速也显著高于行业，达到44.8%。空调毛利率为19.3%，同比提升2.6%，原因是去年同期空调降价去库存，毛利率处于低位。与历史水平相比，空调的毛利率仍有提升空间。
    洗衣机和小家电分别实现收入5.1 和6.8 亿元，同比增速分别为42.7%和28.4%。公司前期发布公告，拟与意大利Candy 集团合作进军我国洗衣机市场，并在ODM 业务方面展开合作，未来洗衣机业务有望快速增长。
    公司的费用率稳中有降，销售费用率同比下降0.1pct，管理费用率同比下降0.3pct，得益于收入增长后的规模效应。公司的渠道调整深化，未来费用率有望继续下降。
    公司的应收账款周转加快，存货同比增加，考虑到收入增长和原材料价格上涨所带来的备货需求，表现正常；现金流大幅改善，经营性现金流净额为9.85 亿元。
    强化激励机制，激发员工活力
    公司在年报中明确表示，将积极推动实施中期业绩激励基金计划（5年）或股权激励计划（5 年），我们看好公司强化激励措施，释放人员积极性，推动经营持续改善。
    盈利预测和投资建议
    预计公司2017-2019 年收入为147、165 和181 亿元，同比增长17.2%、12.3%和9.9%，净利润为2.56、2.96 和3.38 亿元，同比增长16.3%、15.6%和14.1%。现价对应2017 年估值29.5 倍，公司强化激励机制，推动高端化、智能化、国际化战略，积极延伸产品线，有望推动业绩持续增长，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示：原材料价格大幅上涨，洗衣机、小家电等新品推广低于预期。