经营分析
    路网清算业务成为营收增长主要动力：2016 年，公司路网清算及其他运输服务收入70.93 亿，同比增长20.7%，占比营业收入41.0%，贡献了78.4%的营业收入增量。该项业务收入增加，主要由于公司新为广梅汕铁路、三茂铁路、珠三角城际提供运输服务。目前广东省内高铁客运的服务都委托公司运营，预计未来仍将保持较快增长。
    客运发送量降幅收窄，收入增长还需票价推动：由于长途车依然受高铁分流影响，公司2016 年完成客运发送量8,489.6 万人，同比下降0.55%，但降幅较2015 年-5.27%收窄，其中广深城际列车客运发送量同比增长1.50%。报告期内，公司增开了5 对广州东至潮汕的跨线动车组和1 对深圳至乌鲁木齐的长途车，客运实现收入73.59 亿元，同比增加5.16%，各车种均有不同程度增长。预计未来，在上海铁路局先行试水动车组列车票价涨价后，公司城际列车甚至是普客均有提价可能，客运收入或将加速增长。
    铁改预期不断增强，期待实质性推进：铁总换帅后，铁路改革预期增强。资产注入、土地综合开发均是公司铁改方向。公司和广深港高铁的大股东都是铁总，预计未来会考虑解决同业竞争问题，将广深港高铁注入上市公司。土地综合开发同样受到国家支持，多元化经营将为公司提供新的增长点。目前公司尚未收到铁改具体措施通知，在各方协调，改革方案出台后，预计客运价格市场化、闲置土地资源盘活和资产注入将为公司带来巨大想象空间。
    投资建议
    广深铁路客运占比最大，受益于客运提价。经测算若广深城际提价5%，则公司净利润提升约8%；若长途车提价5%，则公司净利润提升14%。广深铁路直接用于开发的土地面积50 多万平方米，如解决业绩激励考核问题，多元经营大有前途。预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.19/0.22/0.25元，对应PE 分别为28/24/21 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    铁路改革进度低于预期，宏观经济不景气，客流量减少。