评论：
    1、业绩稳步增长，符合预期
    2016年，公司实现营业收入172.8亿元（+9.89%），营业成本153.19亿元（+11.41%），毛利19.61亿元（-0.71%）。三项费用为2.42亿元（+4.04%），控制良好，资产减值损失为46万元（15年为1.88亿元），营业利润16.8亿元（+13.11%），归母净利11.58亿元（+8.16%）。
    2、客流下降，但客运收入维持增长
    截止2016年12月31日，公司每日开行旅客列车253对，其中：广深城际列车102对（含广州（东）至深圳城际列车94对，广州东至潮汕跨线动车组8对），直通车13对（广九直通车11对、肇九直通车1对、京沪九直通车1对），长途车138对（含广佛肇城际10对，广州至桂林北、南宁东和贵阳北的跨线动车组3对），分别较15年底减少3对、持平和增加17对。2016年，公司完成客运量8537万人（-0.55%），客运收入69.98亿元（+5.16%）。
    报告期内，公司增开了5对广州东至潮汕的跨线动车组和1对深圳至乌鲁木齐的长途车，以及平湖站自2016年9月26日起重新办理城际客运业务，由此带来客运收入的增加。但由于高铁分流和内地游客前往香港旅游、购物的意愿持续下降，由此造成客流减少。
    3、货运发送收入持续下降，接运收入维持增长。
    2016年，公司完成货运量4860万吨（+0.3%），货运周转量103亿吨公里（-5%），货运收入17.18亿元（-2%）。其中，货物发送量1536万吨（-9%），发送收入4.77亿元（-16%）；货物接运量3325万吨（+5%），接运收入11.05亿元（+8%）；其他货物收入1.37亿元（-21%）。
    由于经济下滑，以及珠三角产业结构调整，货物发送量（尤其是大宗物资）持续下降；随着铁路货运改革的推进和南方货物快运列车的大量开行，公司接运的白货运量显著增加。
    4、其他运输服务高速增长 
    2016年，公司实现路网清算和其他运输服务收入70.9亿元（+20.74%），其中路网清算服务31.79亿元（+8.35%），其他运输服务39.15亿元（+33.1%）。报告期内公司收购广梅汕铁路和三茂铁路所属部分运营资产和人员，并由公司为其提供运输服务，以及新增为珠三角城际提供运输服务，拉动其他服务收入同比增长135%至13亿元。
    5、成本控制基本合理 
    2016年，公司营业成本153.19亿元（+ 11.4%），其中主营业务成本143.26亿元（+11.5%），主要是由于公司收购广梅汕铁路和三茂铁路部分业务人员、增开5对列车，带来人工、设备租赁服务、折旧等成本增加。
    6、投资策略 
    我们预计公司17/18/19年EPS为0.19/0.20/0.21元，对应当前股价PE为28.6/26.9/24.9XPE。自2016年10月铁总换帅，以及中央经济工作会议提出铁路混改后，铁路改革预期强烈，但目前在股价上已有所反应，我们维持"审慎推荐-A"评级。
    7、风险提示：铁路改革不达预期