Q4 实现收入 7.51 亿元，归母净利润 1.53 亿元，分别同比增长 15.2%和 125.3%，无害化项目密集投产是 Q4 关键推力，此外铜价上涨也有影响。
    全年业绩小幅超预期，此外，公司派发现金红利每 10 股 1.21 元。
    业务结构持续优化，综合毛利率回升。无害化收入同比增长 43.6%，在各板块中增速最快且首次占比超过资源化，在收入&利润上均成为最主要效益贡献；国内铜均价全年下跌 5.7%，但提升项目利用率及产品附加值助推资源化收入仍同增 2.3%。增值税政策调整导致无害化毛利率小幅下滑 1.6 个百分点但仍高企（49.9%），江门东江（2016 年净利润 7,319 万）等资源化项目达产率提升助无害化业务毛利率提升 2.5 个百分点至 32.9%，发电机组检修结束助再生资源业务毛利率提升 10.4 个百分点，共推综合毛利率提升 3.7 个百分点至 36.1%。期间费用控制良好，管理费用率持平，销售费用率略微上升不到 1 个百分点。现金流延续优异表现，经营活动现金流净额 6.89 亿元（+202%），电废剥离推动应收账款下降等是高增主力。
    多方对接资源助龙头再起航，强化资本实力助外延。公司大力发展危废核心主业战略确定，随着和控股股东的融合加深以及发展思路理顺，下一阶段公司迎来发展新纪元可期。预计公司将充分利用行业快速发展机遇，外延并购重新回归快速成长趋势当中，加速核心区域布局并将业务进一步辐射全国，夯实公司在全国危废市场龙头地位。公司目前资产负债率健康（2016 年 52.8%），账上现金充裕，近期通过绿色债及资产支持债券共募集 9.2 亿元低成本资金，有产业基金助力且未来定增不排除重新启动可能，多渠道筹集资金助力外延扩张及项目建设共提速。
    资源化周期向上&无害化释放加速，业务共振助增速回升可期。华东等地区布局成型（江浙处理能力>30 万吨/年），该区域惠天然&沿海固废（已投运）、如东大恒（试运营）、潍坊蓝海（环评已批复）等均是下阶段重要赢利点。此外，其他区域的珠海永兴盛、江西固废中心、泉州 PPP、湖北天银等也将发挥重要作用。预计 2017 年无害化项目产能加速释放趋势仍将持续，且上述项目主要以相对稀缺的焚烧及填埋为主，盈利能力突出。铜价优异表现有望延续，资源化业务盈利能力将迎来持续改善。预计业务共振助力业绩持续回归快速增长轨道（2016 高增受一次性电废剥离影响较大）。
    风险提示。宏观经济波动致使公司工业废物业务量及毛利率变动幅度超预期，项目投产进度慢于预期等。
    盈利预测及估值。因债务融资依赖上升而上调财务费用预测，进而小幅下调 2017~2018 年净利润预测至 5.46/7.33 亿元（原为 5.50/7.59 亿元），新增 2019 年净利润预测 9.04 亿元，对应 EPS0.62/0/83/1.02 元，当前股价对应 P/E 为 29/22/17 倍。综合考虑危废高景气明确以及公司地位、项目储备丰富、绿色债及资产支持证券发行等强化并购实力助外延快速推进、资源化&无害化共振助业绩加速释放等因素，结合行业及公司历史估值，给予2017 年 35 倍目标 P/E，对应目标价 21.5 元，维持“买入”评级。