若不考虑投资收益的影响，公司今年利润增速约为 13%左右。公司业务持续扩张，但收入增速较低，主要原因为：（1）公司剥离出售废旧家电拆解业务，控制其业务规模；（2）2015 年 78 号文影响，导致工业固体废物无害化处理业务营业收入增长幅度下降；（3）国内金属价格持续走低，一定程度上影响了资源化利用业务营业收入增长等所致。
    公司业务结构持续优化，净利率水平有所提高：危废行业未来将保持每年40%增速，公司是危废处理行业资质最全、布局最广、危废处理量最大的龙头企业，近年公司不断优化业务结构，重点拓展无害化业务，提升高毛利率的无害化业务占比，力图提高公司综合利润率水平。若不考虑投资收益的影响，2016 年利润增速仍大于收入增速将近 5 个百分点，这也印证了公司业务结构调整的成效，净利润水平有所提高。
    “内生+外延”持续扩张，资产出售继续贡献利润。公司未来仍将采用“内生+外延”产能区域双扩张的方式，积极开拓市场。2020 年公司资质量预估达到 350 万吨（其中无害化处置 200 万吨），目标覆盖全国的范围，未来 5年产能扩张年复合增速 18%左右。产能释放将进一步巩固公司在行业内的龙头地位，实现公司业绩持续增长。2016 年公司计划以 3.2 亿元转让厦门绿洲旗下废弃电器电子产品处理有关的资产及业务，但未能在当年实现资产交割，预计将推迟至 2017 年完成，将继续为公司贡献利润。
    国企资产注入，协同效应助公司项目加速拓展：通过两次股权转让，广晟已成东江环保第一股东及控股股东。此前公司实际控制人已变更为广东省国资委。未来公司将与股东资源全面对接，为公司项目的拓展和落地提供了便利。体现在 1）政府资源协同，公司政企关系改善可期；2）内部服务空间大，公司危废业务规模有望扩大；3）广晟拥有融资优势；4）广晟引进境外环保科技成果，助力公司海外业务拓展。
    盈利预测
    我们预计公司 2017/2018 年公司实现归母净利润 6.84/8.93 亿，同比增长35%/30%，对应 PE 为 23/18 倍。
    投资建议
    我们看好黄金期的危废行业，公司稳固的龙头地位，重点拓展快速增长的无害化业务，国资入主产生协同效应，助力公司项目的加速拓展和落地，未来业绩将继续保持 30%以上的增长，给予“买入”评级。
    风险提示
    政策风险；项目进展不达预期；大宗商品价格下跌影响资源化产品价格。