点评
    2016 年业绩低于预期，预计市场监管政策趋严、市场持续低迷将持续对2017 年业绩产生影响。
    处罚结果的影响：受HOMS 影响的收罚款计入营业外支出部分为3.82 亿元，在剔除该影响的假设下，公司归母净利润为4 亿元，同比下滑11.9%。
    收入端主要影响有：1）占收入比例16%的经纪业务实现营业收入3.53 亿元，同减10%。主要因为2016 年资本市场低迷，券商业绩下滑影响IT 投入，金融市场监管趋势加严，客户需求减少或推迟。2）互联网业务收入1.62 亿元，同比下滑64%，占比从2015 年的20%下滑到7.5%。主要因为相比2015 年，恒生网络不再产生持续收益，蚂蚁基金不再并表。其他创新业务在强监管环境下开展较慢。
    费用端主要影响有：1）公司继续加大对底层技术和新产品的研发投入，形成研发费用10.51 亿元，同比增长22%，占收入比例48%。2）员工数量增长较快以及薪酬的增加形成刚性费用，2016 年新增人员1006 人，其中技术人员增加812 名。
    金融IT 龙头地位稳固，坚持创新投入，继续看好公司在金融市场变化中抓住机遇，创造高盈利的能力。1）传统业务将形成有力支撑，公司是中国唯一全领域金融IT服务商，在各金融行业核心产品市场占有率始终保持领先，形成了技术壁垒、客户黏性和品牌影响力。在市场低迷情况下，公司资本业务线收入同比实现增长16.2%，财富业务和交易所业务合同额同比分别增长40%和55%。2）新技术和新业务线将随时迎接改变。公司始终坚持高研发投入并鼓励创新业务开展，持续领导Fintech 行业。2016 年新成立子公司为客户提供云服务模式的2.0 产品和服务，并成立研究院率先在区块链、人工智能等上进行技术储备和场景探索。3）金融业对IT 技术一直呈现强依赖性，对技术创新响应迅速，在国内财富管理规模加大、混业经营和国际化趋势下，龙头公司在环境变化下将表现出业绩高弹性。
    风险提示。新业务拓展不及预期；市场持续下行。
    盈利预测及估值。向下调整公司2017-18 年EPS 预测至0.60/0.73 元（原预测0.87/1.19 元），新增2019 年EPS 预测0.90 元，对应PE73/59/49 倍。根据Fintech类上市公司2017 年平均估值60X，并基于公司金融IT 龙头以及Fintech 最领先企业地位给予公司目标PE75X，下调目标价至45 元，维持“增持”评级。