由于恒生电子控股恒生网络（恒生电子持有恒生网络82.86%股权，其中，直接持有60%，间接持有22.86%），恒生电子依照会计准则对恒生网络合并会计报表，因此减少恒生电子2016 年归属于上市公司股东的净利润约3.49亿元。
    收入同比持平。公司2016 年营业总收入与2015 年基本持平，主要原因：（1）2016 年国内金融市场监管趋严，资本市场处于相对低迷状态，对公司金融客户的需求带来一定影响，尤其是经纪业务的需求。（2）2016 年，恒生网络未能正常运行以及杭州数米基金销售公司不再并表，上述两项合计对公司2016年收入减少的影响数约为3.3 亿元人民币。（3）公司拓展的创新业务大部分还处于投入期，未能在短期贡献收入规模。
    短期处罚不会对业务产生实质性影响。我们认为，（1）此次子公司处罚对恒生电子的影响是短期的、暂时的、一次性影响，该处罚的影响不具有持续性和延续性，不会对2017 年业务和公司基本面带来实质影响。（2）我们认为，此次处罚对公司的不利影响已经释放完毕，2017 年反而存在正面因素。主要是因为，针对处罚事件，公司在2015 年年报中对期末应收账款1.12 亿元已全额计提坏账准备。而最终，处罚对公司业绩影响的年度为2016 年财年，因此，根据会计处理原则，2015 年计提的坏账准备有望在2017 财年被冲回，对2017 财年业绩或将带来正面影响。
    创新业务持续加大投入，赢在未来。2016 年公司继续加大对创新业务的投入，其中包括新设和增资8 家控股子公司从事各项创新业务，2016 年总费用预计较同期增长23%，可见公司对创新业务投入力度之大。公司创新业务主体包括：云永网络（大数据服务）、云赢网络（金融资讯终端及服务）、云纪网络（互联网金融服务平台）、证投（为私募提供IT 服务）、云毅网络（大资管领域创新IT 服务平台）、云英网络（财富管理创新业务IT 服务）、恒生云融（为小贷、消费金融公司、网贷公司提供互联金融解决方案）、融生意（为小微企业提供一站式金融服务，包括融资贷款、支付、仓储物流等）。我们认为，公司创新业务产品已经就位，待外在条件成熟之时，创新业务的推广以及对公司利润的贡献有望快速得到体现。
    盈利预测与投资建议。我们认为，此次处罚对公司的影响非常有限。以技术为核心的1.0 业务有望继续为公司提供强劲盈利驱动，2.0业务有望在监管政策放松及资本市场热情提升后迎来快速增长。我们预计，公司2016-2018 年EPS 分别为0.01、0.96和1.25元。参考同行业可比公司，给予公司2017 年动态PE60倍，6 个月目标价57.30元。维持"买入"评级。
    风险提示：创新业务进展低于预期的风险，系统性风险。